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2022年4月12日

張予涵 板塊觀察

利率趨升助攻 中銀香港可吼

美國3月啟動加息周期,聯儲局官員更多次預期將提速緊縮,香港銀行股有望受惠,推介中銀香港(02388)。

在「通脹猛於虎」壓力下,利率期貨顯示,市場預期美國聯儲局在5月議息後加息0.5厘的機會率達到81%,刺激美國10年期國債息重拾升勢【圖1】,上周已突破2.7厘水平。

倘若聯儲局加快緊縮,本地利率雖未必會完全「跟貼」,但必有更多上升空間,有助香港銀行淨息差擴闊,帶動淨利息收入增加。主要銀行股去年淨息差均按年收窄【圖2】,中銀香港淨息差由2020年1.27厘降至2021年的1.06厘,收縮幅度尤其顯著,當息口回升,受惠程度或較高。

限聚放寬成催化劑

本地銀行股在2月、3月出現一輪調整,除了因為俄烏戰事,令市場預期或阻慢聯儲局的緊縮步伐,特區政府的嚴厲抗疫措施導致百業蕭條,與經濟狀況息息相關的銀行業,自然受到拖累。

隨着本港疫情預料度過高峰期,限聚措施將逐步放寬,銀行分行也漸漸恢復正常營運,包括中銀香港由昨日起恢復11間分行的營業;再加上港府派發電子消費券,對本地經濟或多或少有刺激作用,相信有助帶動銀行業營運向好。這些因素都可催化香港銀行股進一步造好。

不過,全球地緣政治局勢依然緊張,而且中國疫情嚴峻,經濟形勢堪憂,作為中國金融中心的上海更處於半封城狀態,業務國際化的大行像滙控(00005)及渣打(02888)要承受外圍風險。如果憧憬本地息口上升,以及經濟有望脫離谷底,可以考慮偏重本地業務的銀行股,如中銀香港及恒生(00011)。

出現短線黃金交叉

以淨利息收入佔總收入比例計,恒生與中銀香港相若,約為48%;東亞(00023)淨利息收入佔比更高,超過六成,但該行的中國業務比重一向較大,尤其對內房敞口仍要留意。東亞最新業績顯示,房地產相關貸款佔該行中國企業貸款總額達33%;此外,內地於本季降準減息的可能性增加,對東亞淨息差的影響亦須留意。

估值方面,根據EJFQ.com FA+數據,中銀香港預測市賬率為0.95倍,低於中位數0.2個標準差【圖3】,估值合理。該股技術走勢良好,10天線升穿50天線呈「短線黃金交叉」,近價蟹貨不多【圖4】,後市潛在上升空間較大。

 

恒生市賬率雖同樣低於預測中位數,估值更便宜,惟以昨日收市價151元計,逼近50天線及主要成交密集區頂部(約152元)阻力較大,暫時未必是理想吸納時機。

信報投資分析研究部

 

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