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2022年2月17日

張予涵 隨筆Fund享

人行存減息空間 A股ETF值博

A股最近有反彈跡象,在全球多國通脹猛於虎的環境下,內地通脹卻延續近期緩和之勢,預期中國人民銀行有進一步降準以至減息的空間,有利A股市場氣氛,投資A股ETF值得考慮。

去年內地經濟轉弱,在對疫情「零容忍」的政策下,今年經濟活動進一步受打擊,A股表現也一落千丈。以滬深300指數昨日收市計,今年以來累跌逾6.5%,如果與去年高位比較,更累挫逾22%。

幣策料續放寬 紓緩經濟壓力

儘管如此,內地去年第四季GDP按年增長4%,仍好過市場預期的3.3%,只是零售消費市道繼續低迷。中國人民銀行於去年底也開始放寬貨幣政策,以紓緩封鎖措施對經濟的壓力,包括上月調低中期借貸便利(MLF)利率,為近兩年來首次。

人行本周二再開展3000億元人民幣的MLF操作,雖然今次利率維持不變,不過通脹壓力緩和下,為進一步減息提供條件。剛公布的1月份居民消費價格指數(CPI)按年上升0.9%,而工業生產者出廠價格指數按年上漲9.1%,升幅回落兼低於市場預期,且延續近期的回落趨勢【見圖1】。

此外,即使人行貨幣政策轉寬鬆,同時市場已預期美國聯儲局今年擴大加息力度,人民幣兌美元滙價仍相當硬淨,縱然聯儲局下月展開加息周期,暫時對中國貨幣決策的影響料有限,市場憧憬人行有進一步減息機會,帶動A股造好。

內地當局防疫措施持續強硬,影響今年春節居民出遊的意欲,根據中國文化和旅遊部公布,今年春節假期國內出遊人數為2.51億人次,按年下降2%,旅遊收入約2892億元人民幣,也減少3.9%【見圖2】。內地疫情遠不及區內其他國家嚴峻,短期內雖難望放寬對外通關,但為免過於抑制國內消費,料有機會稍為放鬆國內出行限制。

以A股此前的累積跌勢、就防疫措施對經濟影響,以及內地當局收緊行業監管等因素,應有相當反映,乘着內地保持貨幣政策寬鬆的機會,不妨考慮吸納A股。

候深創板指數見2600吸納

如果希望利用A股ETF參與的話,可留意其所追蹤的指數,對不同行業的配置。以追蹤富時中國A50指數的ETF為例,金融股與必需消費股比重可分別達到38%及27%,行業分布較為集中;而追蹤滬深300指數的ETF,金融股比重約20%,與資訊科技、必需消費、工業等行業分布較為均衡。

如果認為寬鬆貨幣環境不利銀行股,以及不希望行業分布過於集中的話,建議選擇追蹤滬深300指數的ETF。另外,深圳創業板指數在短短兩個月間,累積的調整幅度已甚大,今年以來累跌約15%,與去年12月高位比較也累跌挫近兩成,考慮到深圳創業板指數走勢仍弱,可在2600點附近才開始吸納,本地上市ETF中也有相關產品可供選擇。

信報投資分析研究部

 

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