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2021年12月30日
2021年將成過去，全球共同願望可能是疫情結束，生活盡快回復正常。我們相信，2022年無論是經濟及政策均會逐步回歸常態，但當中難免會有波折，亦很大機會令投資市場對比2021年顯得波動。簡單而言，明年投資策略是繼續投資、保持分散，以過渡央行緊縮所帶來的衝擊。
央行政策，尤其是聯儲局加息周期的時機和速度，以及美國的通脹軌跡，可能是明年債券回報的主要推動因素。我們預計，未來12個月10年期美債孳息率將升至1.75厘至2厘區間。儘管成熟市場企業債券的估值略高，惟絕對收益率相對較高、對收益率變化的敏感度較低，以及對全球增長和企業盈利能力進一步改善的預期下，應有助企業債跑贏政府債券。
中國政策偏穩利高收益債
在企業債和新興市場債券中，我們青睞亞洲美元債和成熟市場高收益債，雖然估值略昂貴，但相信明年違約率較低，而且市場對收益的需求，應有利成熟市場高收益債跑贏全球債券。至於亞洲美元債，尤其是中國高收益債券，則面臨更加不確定的監管前景。不過，由於中國政策將偏穩的預期，加上估值吸引，我們認為風險回報不俗。
未來12個月我們最看好的是全球股票。儘管2022年盈利增長可能恢復正常水平，但消費支出等因素可能會繼續支持股市，當中，美股可看高一線，即使市場挑剔21倍的前瞻盈利估值屬於偏高，但其創新溢價確實高於全球其他市場。消費者服務支出和基建刺激可能是關鍵的驅動因素。
歐羅區是另一個看好的地區。我們認為，歐洲央行將繼續實施寬鬆的貨幣政策，德國也可能推出財政刺激措施，兩者均有利股市，歐羅區市場估值亦較美國低廉。此外，歐羅區的平均ESG分數高於美國亦是一個優勢。
美元上半年或見頂
我們估計美元未來6至12個月呈窄幅波動，偏向看淡，預計會在上半年見頂，因為：①美元與實際利差重新會合，這可能繼續不利美元；②相對增長預期開始支持非美國市場，資本流動開始迴避美國；③美國大型雙赤字成為外國投資者注視的負面因素；④商品貨幣隨着貿易價格比率改善而升值。美元逆轉的速度和時機將取決於聯儲局政策的演變，以及中國和歐洲部署財政刺激的承諾。
美國明年11月中期選舉前政局繼續不明朗，可能削弱投資者對美元的信心。來年我們看好澳元、紐元和加元，原因是國內增長強勁、貨幣政策更快地回復常態、商品出口活躍，以及貿易價格比率吸引。
未來3個月，我們預計隨着美元上行趨勢見頂，交易將出現波動，短期內歐洲和亞洲的負面經濟消息可能會為美元帶來支持，然而，一旦全球經濟前景轉趨穩定，美國經濟和政策的例外表現可能會隨着美元被高估而消退。
作者為渣打香港財富管理投資策略主管。他為《信報》/信網撰文，分享對環球投資市場觀點。
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