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2021年7月24日

陸永 財經coffee

Circle有望變身私人央行

支付及數字貨幣公司Circle擬在今年底前通過與特殊目的收購公司(Special Purpose Acquisition Company,簡稱SPAC)Concord Acquisition Corp合併上市,是次交易對Circle的估值達45億美元(約351億港元)。

Circle這家初創公司成立於2013年,成名作是建立美元支付的「穩定幣」USD Coin(或稱USDC)。現時市場上兩大穩定幣,一款正是Circle的USD Coin,另一隻為Tether發行的USDT(泰達幣),後者知名度雖高,但也是最具爭議性的穩定幣。

穩定幣USD Coin儲備雄厚

USDT由Tether發行,而Tether則受加密貨幣交易平台Bitfinex控制,若要把USDT贖回換取美元,遠不如Circle的USD Coin簡便直接;再者,近年Bitfinex和Tether多次被美國監管機構調查,包括涉嫌有人利用無擔保的USDT非法操縱比特幣(Bitcoin)價格,以及懷疑Tether與Bitfinex挪用USDT穩定幣背後的擔保資金。有見及此,儘管USDT的流動性勝過其他穩定幣包括USD Coin,但就機構投資者而言,對USDT的信任度較低,而由Circle管控的USD Coin則相對更安全和合規,如果要進入加密貨幣市場,往往傾向選擇USD Coin。

假若Circle成功上市,公司就要公開許多財務資料,其中加密貨幣投資者最關心的是,穩定幣背後有沒有足夠的儲備金。據Circle提交的資料顯示,USD Coin的大部分外滙儲備都屬現金或現金等價物形式持有,61%的USD Coin由現金和現金等價物支持,13%的儲備是揚基存單(Yankee CDs),12%是以美國國債的形式存在,商業票據和公司債券分別佔外滙儲備配置的9%與5%。在61%的現金和現金等價物中,包括銀行存款與政府債務貨幣市場基金。按照公認會計原則(US GAAP),現金等價物是指原始到期日少於或等於90天的證券。

借鑑布列頓森林體系終結

事實上,穩定幣背後是否真的需要有儲備?第二次世界大戰之後,類似於金滙兌本位制的體系在美國主導下建立。於該體系下,各國貨幣跟美元掛鈎,美元則與黃金掛鈎,訂明一盎斯黃金價格固定等同於35美元。上世紀六十和七十年代發生的數次美元危機,令該體系備受衝擊。到1971年,時任美國總統尼克森宣布停止美元與黃金的兌換,布列頓森林體系(Bretton Woods System)終結。美國政府告訴大家,貨幣其實不是真的要有儲備支持的,請看看今天美元背後有否黃金儲備?

至於穩定幣,Circle為推動更多人使用USD Coin,從安全及信心方面出發,一定會存放很多沒有收益的現金作為儲備,然而,如果未來USD Coin的規模大到一個點,既有信任度又有需求,Circle的現金儲備就可以減少,公司的投資收入也有望大幅增加,1元USD Coin可能毋須有1美元等值儲備,屆時Circle儼然變成私人央行。

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