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2019年3月29日

祈連活 新興智見

解構亞太區經濟下行風險

有投資者近日開始憂慮環球經濟放緩及對亞太區的影響,包括澳洲樓價和貨幣貶值、日本通縮風險、中國刺激經濟措施等課題。

許多投資者對澳洲情況表示擔憂,澳元嚴重受壓,而澳洲房價亦於1月份進一步下跌。市場認為房屋市場或經歷重大修正,因過去數年房屋價格大漲,而且澳洲借貸水平已相當高,因此當地購買者可能無法支持該市場發展。這將導致澳洲房屋價格依賴境外人士購買。我認為,除非中國錄得更為強勁的復甦及商品價格上漲,否則預計澳元將保持疲弱,澳洲房價將繼續下跌。

日本方面,央行的主要政策舉措──自2013年4月首相安倍晉三上任後不久開始實施的量化質化寬鬆政策(QQE),未能持續推動通脹恢復至2%的水平。

在我看來,這一貨幣政策的失敗,是由於QQE的設計問題所致。日本央行沒有從非銀行渠道購買債券,為經濟注入新的資金並刺激消費,而只是從銀行購買,這樣不能創造新的資金,亦無法刺激國內消費。無跡象顯示日本央行會改變政策,因此有關日本通脹將恢復至2%目標水平的預期,不甚合理。相反,我預計通脹將繼續保持在相當低的水平,且不時會出現通縮,尤其是在日圓走強的時候,但預計不會持續。

中國方面,自2019年初以來,中國下調存款準備金率,允許銀行發行永續債券,以加固資本,同時減稅。

考慮到繼數十年的信貸高速增長過後,國家去槓桿的必要性,我相信北京方面透過傳統宏觀經濟舉措加速經濟發展的空間不大。因該等舉措將進一步加大槓桿,並增加經濟風險。因此預期2019年此類措施對經濟的刺激作用有限。

作者為景順首席經濟師。他為《信報》/信網撰文,分享環球觀點。

 

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