聯儲局破末日論

最近，美國聯儲局發表了一份金融穩定報告，報告內容對美國金融體系作出一個不錯的總結。聯儲局前主席貝南奇（Ben S. Bernanke）之前講過，美國當年金融危機出現有兩個主要原因，第一就是房地產價格下跌，第二就是金融體系風險過高，面對資本不足的情況，危機出現的時候，金融體系運作停頓，引發更大的海嘯。

現時資產價格估值過高

銀行金融為市場之母，金錢資本來源，無水就無運行，房地產價格下跌是催化劑。筆者之前講過，金融系統出現問題才是最大的問題，所以要資產價格危機式下跌，破壞金融系統是無可避免的。

講番美國金融穩定報告，其中帶出幾點投資者可以參考，作為對未來宏觀行情判斷非常有幫助。第一，報告指出相對經濟基本面或歷史標準，現時資產價格估值過高，下跌的可能性較大。第二，家庭借款增長與家庭收入大致一致，但企業債方面，相對於國內生產總值比率就創歷史新高，有跡象顯示信貸情況正在不斷惡化。第三，2008年過後，美國銀行的資本變得雄厚，經紀等槓桿率大大低於2008年危機前水平，保險公司方面財務狀況亦得到改善。最後，報告指出金融系統要籌集資金的壓力下降，這其實與第三點有關，因為資本雄厚，自然沒有籌集資金壓力。

聯儲局有5個任務，其中兩個是促進金融體系穩定及個別金融機構的安全和健全，單是控制資產價格似乎不是聯儲局的任務，但是若資產價格改變影響金融體系穩定，聯儲局才會出手。今時今日，金融穩定報告明確指出美國的金融體系穩定程度大幅提升，銀行槓桿大大下降，但同時資產價格高企。加息周期中，資產價格下降是無可厚非，聯儲局在一開始的時候應該早已預料，在不影響金融體系安全性的情況下，相信聯儲局將繼續加息，因為對比過去利率，現時利率似乎還是偏低。

最毀壞經濟的是恐懼

市場最近有很多「末日博士」，作出的預測令人驚訝。「末日博士」的出現是好的，作為一個投資者，多聽多看不是壞事。「末日博士」理據都是美國收水及貿易戰等因素。筆者認為，這些都是市場下跌的催化劑，有如當年2008年樓價下跌一樣，樓價下跌本身不會毀壞市場經濟的，最毀壞經濟的是恐懼，當年恐懼來自金融系統停頓，但今天此因素似乎未見。其他經濟體方面，中國是有機會引發企業債爆煲，可惜中國是實行資本管制，所以要爆亦非易事。

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