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2018年8月2日

中環OL黃 金融外星人

教主的大愛與小愛

近兩星期的焦點,當然是全球最大社交平台Facebook第二季業績遜預期,導致上周四股價單日大跌19%。美股與港股有一個很不同的地方,是美股市場對上市公司的業績有較大敏感度,所以美國的投資策略比較多圍繞業績公布。

為什麼大部分港股對業績公布有冷感呢?外星人直覺認為,香港投資者短線炒作的百分比較多,真正長線投資的比較少。然而,市場上又有沒有那麼多優質公司可作長遠投資呢?這個問題值得深思。

香港交易所(00388)老總李先生東奔西跑,相信是為了吸納更多優質公司到香港扎根,做好上游工作,下游關於股票的金融產品才有機會突圍。

期權運用得宜 風險未必高

假設讀者早已預計Facebook業績與市場預期有大出入,那可以怎樣部署?如果投資者唔知開哪邊,可以買一個straddle。這個策略的重點是無論爆哪一邊,最緊要大爆。若然讀者睇跌,就當然買Put。

好,今期我哋一齊檢討這兩個策略用不用得着。假設讀者於7月24日(即Facebook股價未跌之前)買入一套9月份fb US 200 straddle(即+ 9/200C+9/200P),整套價格為22.2元(C)+3.15元(P)=25.35元(美元.下同)。

Facebook公布業績後,因盈利增幅倒退而影響正股,9/200C跌了93%,由22.2元跌至1.66元。9/200P則由7月24日的3.15元升至7月30日24.84元,升幅87%。整套策略就升咗4.5%左右。1.66元+24.84元=26.5元。但如果整套straddle做220ATM到價,回報則是177%。所以風險回報率不錯啊。

試想想,如果公布業績後冇咩變化,個straddle最多蝕幾天時間值,唔會太多。今次遇着爆邊,數天就賺差不多兩倍。無論如何,有人歡喜有人愁。

筆者分享這個例子,是想讀者感覺一下公布業績對期權的爆發力和不同期權策略,會建構出不同的風險與回報。有些人不太明白期權的用處,認為是很高風險的投資工具,其實這視乎投資者用什麼策略。有時候,適當運用期權策略,可以比投資單一股票更低風險。這便是一個好例子。

揸住股票就由215元以上跌至170多元。單買Call或者買Put,大部分時間有點兒賭大細,不過經過「劍橋分析」事件,今次選擇Facebook Put,也是非常正路,有留心做功課的投資者,這次也是比較容易賺的一仗。

對於那些一直持有Facebook股票的,也應該買一點保險,於7月24日只是付3.15元便可避免Facebook插水對自己財富的影響。況且過往半年fb股票已由150多元升至215元以上【圖1】,短時間升了這麼多,抽出盈利中的一點3.15元也不算什麼。這些風險管理的錢,是不能慳的。

另一個問題是跌完了嗎?似乎還未,點解?(一)英國《金融時報》早前稱,中國並未向Facebook在華子公司發放營業執照,真係一波幾折。(二)創辦人朱克伯格(即頭號insider)月來已一直沽貨【圖2】,他年初至今已沽出7億多元fb股票。

2015年朱克伯格生女起善心,要成立一個慈善基金,並且承諾死後把基金99%的款項捐出來。為了支持朱克伯格伉儷成立的慈善組織「Chan Zuckerberg Initiative」(CZI),今年在「劍橋分析」事件之前,他已向股東會提到出售股票一事,同時又不想影響自己在公司的話事權,所以他建議新發行的股票是沒有投票權的,惟遭股東會反對。

fb壞消息待消化 注視騰訊季績

Facebook投資者要擔心幾個重點。第一是未來廣告收入減少,但最主要是第二點關於怎樣處理用戶私隱的問題。今年歐洲推出的「通用數據科技保護規則(GDPR)」,令收集數據的行業成本增加,這個成本又會隨着監管機構將來有可能提升的要求而增加,不確定性已大幅提升。Facebook季度業績其實並非那麼差,大部分數據都有增長,只是比市場預期為低,增長有放緩跡象。

事實上,一間世界級、純利超過50億元的公司,兼且按年增長31%,今時今日不是那麼容易找到。待市場消化所有壞消息後,投資者應該繼續留意Facebook的表現。

如果朱克伯格對貢獻科技,以及連繫人與人之間的慈善基金是代表大愛,對股東的愛是小愛,那麼朱先生會否為了大愛而犧牲小愛?大愛與小愛,什麼才是對呢?你問外星人究竟做乜投資好?老老實實,現在的外星人什麼都不「愛」。

另外,香港重磅股騰訊(00700)將於8月15日公布業績。今次預早提醒大家拭目以待。

 

筆者為證監會1、2、9號業務持牌人

[email protected]

 

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