2018年7月14日
去槓桿收水,民企勁難捱,上半年社會融資規模增量累計9.1萬億元(人民幣.下同),比去年同期少2.03萬億元。其中,對實體經濟發放的人民幣貸款增加8.76萬億元,按年增5548億元;對實體經濟發放的外幣貸款折合人民幣則減少125億元。6月份而言,增量1.18萬億元,比去年同期少5902億元。去槓桿過程中,委託貸款、信託貸款投向地方政府融資平台和房地產企業,這些行業的不規範融資都會減少,內房風暴箭在弦上一觸即發。
國瑞置業(02329)、華南城(01668)及明發集團(00846)等多間內房公司債券價格大跌,到期收益率升破10厘。以華南城為例,一隻2022年的債券到期收益率就升至18厘,年初至今債券便輸近25%。
內房水緊 項目投資或放緩
碧桂園(02007)之前有一個所謂「全覆蓋」戰略,指在中國三四五線城市所有的縣城,甚至是發達的鎮區均需有碧桂園的項目,但現在似乎已暫停。市傳碧桂園自6月起暫緩投資拿地、工程款進度支付,直至第四季。龍頭上市公司都水緊至這個地步,其他小型內房到期收益率分分鐘已經升破20厘,到期要續期的話,分分鐘資金鏈斷裂,到時將有可能成為市場的頭條風險,引發新一輪沽浪。筆者一向用波幅指數量度市場恐懼程度,現時香港波幅指數只有18.46,不高而值博率偏低,所以對大市看法都是保持審慎態度,控制風險為上。
內地大環境風險愈來愈高,但有些板塊基本面還是不錯,股價還沒有反應。過去一年,供給側去產能成功,鋼材價格上升,直接受惠的一定是鋼廠;但鋼廠如馬鋼(00323)、鞍鋼(00347)、中國東方(00581)及西王特鋼(01266),這些股票股價都不如預期。事出必有因,好多投資者今年沒有買入鋼鐵股的關鍵,是預期中國鋼鐵減產能的速度將會減慢。
中國十三五(2016至2018年)中計劃削減鋼鐵產能1.5億噸,該計劃於2016年削減8000萬噸、2017年削減5000萬噸、2018年計劃削減3000萬噸,僅僅3年就完成整個十三五計劃目標,導致投資者擔心未來幾年鋼鐵產能可能不會進一步減產。內房需求放緩,而供給又沒有進一步減產,因此利潤有收縮風險。
龍頭鋼企齊減產到2020年
但有趣的是,鋼鐵行業有如神靈庇佑,河北省於供給側改革會議中表明,將繼續減產至2020年;2018及2019年計劃削減1000萬噸,2020年計劃削減2000萬噸,2020年之後,鋼鐵產能將由2.4億噸減少到2億噸以下,縮減17%;行業前15家廠商市場份額將從目前約60%增加到90%以上。河北省作為「第一個」減產先鋒,相信未來將有更多地方繼續減鋼鐵產能至2020年。今年鋼鐵行業將會繼續停產,鋼價一路企硬,更有破頂之勢,未來香港龍頭鋼股應該食正條水。
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