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2018年5月12日

陸永 財經coffee

拆解中國創新支付

上市公司要做大做強,不外乎兩個方法:第一就是最直接股價升;第二就是印股票。2014年,阿里影業(01060)前身文化中國大量發行股票,阿里巴巴以62.44億元認購擴大後已發行股本的60%,成為第一大股東。而原股東董平、趙超所持股份分別降至9.17%及1.62%,騰訊(00700)持股降至3.16%,股價大升186%,把股票做大做強完美體現,瞬間建立一間幾百億市值的公司。

阿里影業不是第一間,亦都不會是最後一間。最近又有一隻大發新股的股票,就是中國創新支付(08083)。中國創新支付本身從事第三方支付服務,其中四大業務分別是預付卡服務、互聯網支付服務、綜合支付服務及跨境人民幣支付服務。該公司本身擁有中國人民銀行頒發的支付業務牌照,2017年獲批准於國內5個地區開辦預付卡、受理及互聯網支付業務,收入大幅提升。去年最矚目應該是以0.38元配發及發行55億股代價股份,逾20億元代價收購有贊之51%股權,有贊變相借殼上市。

發股買有贊避反向收購

有贊是什麼?要了解有贊是什麼,先要了解微信小程序。今時今日微信為使用者建立平台和生態圈,你去餐廳落單,可以用微信掃一掃,之後微信就會登入餐廳小程序,用戶就可以下單,全不經人手。購物亦一樣,你是商家可以建立個小程序給予用戶用手機落單,除淘寶之外,微信現在建立一個新的渠道方便用戶。賣衣服的就是賣衣服,開餐廳的就是開餐廳,他們不會寫小程序。而有贊就是提供小程序平台的公司,你出貨佢出店。有贊的主要收入來源有幾個,最大的一定是交易費,商戶通過有贊電商平台進行業務及交易結算,有贊就會收取一定百分比的交易費,而你加入有贊電商平台時,商戶亦要交一個授權費。

今次中國創新支付收購有贊不能不提新主人,話事人最大股東是「白鴉」朱寧,其2003年進入互聯網事業,2006年加入百度用戶體驗中心,2008年加入支付寶,2012年創辦口袋通,也即是有贊集團的前身。其他股東亦是星級陣容,張磊的高瓴資本亦是座上客。以周五收市價計,中國創新支付市值近100億元,代價股票大量發行,公眾股東持股比例由75%下降至43%,所以現在街貨亦有約40億元。

中國創新支付收購有贊51%,而非100%主要是因為要規避反向收購問題,有贊估值太高要一次過發行過多股票會造成非常重大收購,導致反向收購。餘下49%的股權相信最終亦會放入上市公司,但不會是一年半載的事情,一旦再發行股票市值就有可能再升一倍。

今次借殼上升似乎是基金要退出而主導的,市值大股權分散相信是之後股價難以上升的主因,對基金來說港股是身家體現的地方,但要cash out確實有點難度。

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