細思近日港滙跌勢

近日港滙跌勢強勁，跌至7.84水平，離7.85弱方兌換保證水平不遠，1個月港美同業拆息息差由去年底的0.37厘，急升至近日的1厘水平，為近10年來最闊。

2004年，香港亦出現過類似情況，當時港美息差持續拉闊，最高拉闊達2厘。息差持續拉闊，而在聯繫滙率底下，借入平息港元，借出貴息美元，做此利差套利交易成為大行交易員近來「贏硬」之交易，利差套利交易利錢不算高，但只要香港銀行一水浸港紙過多，金管局一日不收水，交易員就可以長做長有。

金管局面對港滙跌勢其實有3個方案，第一就是於港滙跌至7.85之前干預，第二就是增發外滙基金票據，第三就是等港滙跌至7.85時保滙率。聯繫滙率給予空間波動，如提早出手聯繫滙率似有或無，所以跌至7.85前干預似乎不太可能。

至於增發外滙基金票據是有可能的，2017年下半年金管局兩度增發外滙基金票據，令港滙回升；但周四陳德霖在《匯思》就表明，只要港滙觸及弱方兌換保證7.85水平，金管局才會出手，而現在香港美元外滙充足，要完全對兌港元綽綽有餘，因此根本不會有弱於7.85的可能性。從陳總口吻，似乎滙率不是其主要考慮，所以最後金管局可能採用愛理不理態度，港滙跌至7.85才干預，干預錢少自然息就升。

自2008年以來，資金流入香港，港元貨幣基礎不斷上升，作為國際金融中心，香港每天都有大量資金自由進進出出，這是十分正常，資金流入可以因為香港企業發行外幣債券，之後要換回港元使用，或更加重要的就是海外投資者增加在香港的資產配置。

背後原因包括美國聯儲局放任QE印銀紙，美元資金四處尋找投資機會，海外投資者指的是非港元持有者，即是包括國內投資者，近年「滬港通」、「深港通」加快資金流入港元，中國資金出國，國內資金流入香港，香港資產相信亦是首當其衝。

側面反映錢多需求大

現在美港息差拉闊至10年來最高水平，港滙持續下跌，你可以說港滙弱勢，但轉個角度來說港滙是非常強勢，資本市場某程度上是理性的，什麼地方有free money，就會有人去搶。現在息差拉闊但依然未觸及弱方兌換保證7.85水平，可算是非常強勢，這證明香港錢多（港元），再睇深一層就是港元需求大，今天港元需求從何來，相信亦離不開偉大的祖國。

美國息口上升，港元息口最終也會跟隨，過去非中國海外投資者資金快出快入，相反今次國內資金對港滙支持，反映其能力強大，長買長有，國內資金流入物業、流入股票，方向力量都沒有轉變跡象，所以若要相信息口上升而資產價格下跌的說法，實有商榷餘地。

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