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2018年3月10日

陸永 財經coffee

細思近日港滙跌勢

近日港滙跌勢強勁,跌至7.84水平,離7.85弱方兌換保證水平不遠,1個月港美同業拆息息差由去年底的0.37厘,急升至近日的1厘水平,為近10年來最闊。

2004年,香港亦出現過類似情況,當時港美息差持續拉闊,最高拉闊達2厘。息差持續拉闊,而在聯繫滙率底下,借入平息港元,借出貴息美元,做此利差套利交易成為大行交易員近來「贏硬」之交易,利差套利交易利錢不算高,但只要香港銀行一水浸港紙過多,金管局一日不收水,交易員就可以長做長有。

金管局面對港滙跌勢其實有3個方案,第一就是於港滙跌至7.85之前干預,第二就是增發外滙基金票據,第三就是等港滙跌至7.85時保滙率。聯繫滙率給予空間波動,如提早出手聯繫滙率似有或無,所以跌至7.85前干預似乎不太可能。

至於增發外滙基金票據是有可能的,2017年下半年金管局兩度增發外滙基金票據,令港滙回升;但周四陳德霖在《匯思》就表明,只要港滙觸及弱方兌換保證7.85水平,金管局才會出手,而現在香港美元外滙充足,要完全對兌港元綽綽有餘,因此根本不會有弱於7.85的可能性。從陳總口吻,似乎滙率不是其主要考慮,所以最後金管局可能採用愛理不理態度,港滙跌至7.85才干預,干預錢少自然息就升。

自2008年以來,資金流入香港,港元貨幣基礎不斷上升,作為國際金融中心,香港每天都有大量資金自由進進出出,這是十分正常,資金流入可以因為香港企業發行外幣債券,之後要換回港元使用,或更加重要的就是海外投資者增加在香港的資產配置。

背後原因包括美國聯儲局放任QE印銀紙,美元資金四處尋找投資機會,海外投資者指的是非港元持有者,即是包括國內投資者,近年「滬港通」、「深港通」加快資金流入港元,中國資金出國,國內資金流入香港,香港資產相信亦是首當其衝。

側面反映錢多需求大

現在美港息差拉闊至10年來最高水平,港滙持續下跌,你可以說港滙弱勢,但轉個角度來說港滙是非常強勢,資本市場某程度上是理性的,什麼地方有free money,就會有人去搶。現在息差拉闊但依然未觸及弱方兌換保證7.85水平,可算是非常強勢,這證明香港錢多(港元),再睇深一層就是港元需求大,今天港元需求從何來,相信亦離不開偉大的祖國。

美國息口上升,港元息口最終也會跟隨,過去非中國海外投資者資金快出快入,相反今次國內資金對港滙支持,反映其能力強大,長買長有,國內資金流入物業、流入股票,方向力量都沒有轉變跡象,所以若要相信息口上升而資產價格下跌的說法,實有商榷餘地。

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