王健林捲土重來

在中國登上胡潤百富榜從來都不是好事，當上首富之位更加如是。你看當年的國美電器（00491）黃光裕，2005年成為中國首富，最終成為階下囚。今天馬雲超越馬化騰成為中國甚至亞洲首富，而昨天的首富王健林就失落首富寶座，其身家今由330億美元（約2574億港元），減少至252億美元（約1965.6億港元），跌出三甲。

2017年王健林可算是滑鐵盧，6月22日萬達電影逼近跌停，而萬達多隻債券亦同時大跌，有人猜是銀監會要求銀行排查海外投資比較兇猛的企業，而萬達正面中了槍。王健林之前私有化萬達商業再到A股上市，計劃成功了一半，私有化成功，A股排隊原來預計半年完成，但苦等一年，審批順序終於只是從第89位上升到第45位，上市無期，最終賣地還債。

錯在「債留大陸錢到國外」

王健林錯的是「債留大陸，錢到國外」，在國家角度你這樣做是利用國家的資金走資，達到自身利益。政策事，政策了，最後王健林如何與國家傾掂數是個不解的謎，但不可否認的是，投資者在看待萬達系股票必定帶上有色眼鏡，而公司股價亦會存在政策風險折讓。

王健林於港股中最後一根稻草叫萬達酒店（00169），萬達酒店今年7月開始暴升，原因是市場有傳萬達酒店賣資產，之後公司亦發公告證實消息，指將桂林項目51%的股權、倫敦項目60%的股權、芝加哥項目60%的股權，以及悉尼黃金海岸項目60%的股權全部出售給萬達商業，價格待定。除了賣資產外，有趣的是，萬達酒店會以63億元人民幣收購萬達文化旅遊創意集團有限公司（萬達文旅）的全部股權。

萬達之前賣了13個文旅項目予融創（01918），管理權仍然由萬達文旅負責，融創承擔項目管理成本，並要每個目標項目每年向萬達支付5000萬元人民幣管理諮詢費，合同期限為20年，13個項目的總收入穩定，每年可達6.5億元人民幣，稅後大概是4.9億元人民幣，算一算就是4.6%的內部投資報酬率（IRR）。至於這一筆錢是如何支付，就是靠現金和發股票（以每股1.16港元），萬達酒店現時市值68億港元，若大手增發股票來支付63億元的收購，將大量稀釋小股東持股。

萬達酒店持股增至65%

本月初，萬達酒店公布由母公司萬達商業地產海外以每股1.2元作價，將30.55億股萬達酒店股份轉讓予王健林全資擁有的新公司萬達投資控股，但魔鬼永遠在細節裏，王健林本身於萬達商業地產海外的持股只有50%，所以重組之前王健林於萬達酒店的持股只有33%左右，經過重組，王健林持股就會大幅增持至65%。

收購萬達文旅需大量增發股票，加上今次重組增持，已經掩飾不住王健林的野心，之前傳萬達商業獲准發離岸債，發行離岸債券是需要國家發改委批准，亦是大連萬達融資排查後首次獲批，走資風暴會不會已經告一段落？投資者又是不是時候放下有色眼鏡重新評估萬達酒店價值？

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