2017年12月7日
上周已提出警告市場或會出現獲利回吐,不幸是調整的速度較筆者預期更快更急,恒指不久前才突破30000點,但現時已逼近28000點的支持。實際上過去一段時間市況雖然向下,卻沒有太多壞消息出台,最重要的或許是內地流動性緊張問題,但內地每年此刻也是如此,分別可能只是今年投資市場累積一定升幅,成為更好的沽售理由吧。
筆者上周指出,對中線投資前景仍然樂觀,惟不得不承認短線或會繼續面對波動,在市場出現減價的時間,作為投資者的你感到憂慮嗎?你考慮的是入市還是減倉,將對全年投資表現甚為重要。
減稅利好 美風險資產受捧
亞洲特別是中港股市面對沽壓,美國市場卻仍然偏強,投資者重新燃起對美國稅改的樂觀情緒。共和黨稅改法案已經通過參議院委員會審議,部分共和黨人仍糾結於法案可能會增加長期預算赤字,因為該法案經參議院批准後還需經過修正,從而與前期已經由眾議院批准的、條款略有不同的法案相匹配。
儘管如此,美股仍成功創紀錄新高,創下2007年以來連續上漲月份最長的紀錄,原因在於市場再度預期未來一個月國會將批准稅改方案,這將利好美國風險資產,尤其是美國小型股,因為後者勢將從減稅中獲益最多。另一方面,市場預期即將接任聯儲局主席的鮑威爾(Jerome Powell)將放寬對於美國銀行業的管制,美國銀行股領漲。
受強勁基本面因素鼓舞,歐羅區、日本股市繼續上漲。由於歐羅升值,美元計價的歐羅區股票表現上行,我們仍舊認為區內基本面改善,未來將繼續支持歐羅區企業盈利,並蓋過歐羅持續上漲對於出口企業的不利影響。朝鮮試射導彈未有對日本股市產生不利影響,這印證了我們的觀點,即朝鮮的好戰舉動不會影響到日本的基本面,除非最終升級到軍事衝突。近期歐洲、日本股市向好,兩地貨幣偏強亦反映此看法。
流動性緊 A股受壓料短暫
亞洲(除日本)地區股市受中國因素拖累,中國A股短期內仍可能因流動性的季節性收緊而備受壓力,但相信市場基本因素依舊強勁,尤其是科技板塊。該板塊現金充裕,不太會受到市場流動性趨緊的影響。我們考慮趁市場回吐之機,加倉明晟中國指數成分股,因為科技板塊在該指數中佔比較高。
當然,中國的短期利率值得關注,由於貨幣狀況出現季節性的緊縮,上海銀行間市場1年期利率曾升至2015年4月以來最高位。不過,隨着中國人民銀行向市場注入流動性,長期債券孳息率亦從3年高點的4%上方回落。筆者相信,貨幣緊縮旨在遏制影子銀行活動,而並非針對整個經濟。然而,如果孳息率過度上漲,則可能抑制股市短期前景。
投資市場有波動甚為正常,或許早前的強勢令投資者戒心下降,造成近日的急跌走勢,但筆者看重的是基本因素,也是整個升市的基礎。在經濟及盈利前景不大改變下,筆者傾向相信目前的跌市只是升市中的調整,對中線走勢不會感到憂慮,更在價位調整之際,尋找更吸引的投資機會。
作者為渣打香港財富管理投資策略主管,在投資研究範疇擁有超過10年經驗。他為《信報》/信網撰文,分享對環球投資市場觀點。
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