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2017年11月3日

戴孤劃 蠱壇辨虛實

國企改革浪接浪 中化化肥返起點

中共第十九次全國代表大會閉幕後,國資委就向央企、國資委直屬機關強調,要全面深化國企改革。「鐵哥們」【國情特色用語】相信都記得,中糧集團推進了資產專業化重組,中國食品(00506)計劃剝離「長城」酒類業務,而中糧控股(00606)亦擬剝離生化及生物燃料業務。

戴Sir發現,這股國企改革浪潮繼續席捲本港股市,中化集團疑似為垂直整合旗下業務板塊,受讓中化化肥(00297)所持有A股公司權益,使到後者重返起步點。

中化集團全名為中國中化集團公司,屬於國有大型骨幹企業之一,設有能源、化工、農業、地產和金融五大事業部。中化集團控股中化國際(600500.SH)、揚農化工(600486.SH)、中化化肥、中國金茂(00817)、遠東宏信(03360)等多家中港上市公司,在全球擁有約5萬名員工。

剝離青海鹽湖股權

在董事長寧高寧的組織下,中化集團確定了「小總部、大業務」的改革原則,以及「創新型的石油化工和精細化工企業,涵蓋農業、地產、金融的多元化投資控股公司」的戰略目標,期望未來能夠把能源、化工、農業、地產和金融五大事業部全部實現整體上市。

寧高寧表示,將在未來3至5年內,在所有業務領域引入混合所有制改革和戰略投資者,聲稱此舉有助於增強中化集團的治理、競爭力和刺激創新,從而令到集團受惠。

中化化肥日前就與母公司中化集團簽署股份轉讓協議,擬向中化集團悉數出售所持有青海鹽湖(000792.SZ)5.72億股,佔已發行股本約20.52%,涉資80.63億元(人民幣.下同)。

中化化肥表示,其轉讓的原因是認為在現時情況下,繼續持有青海鹽湖的股權,將成為推進該公司新戰略的一項資源限制。目前,該公司擬動用當中約40億元來償還未償貸款,其餘用作滿足未來戰略發展與日常經營支出的需求。

戴Sir估計,中化集團是次將青海鹽湖股份從中化化肥剝離,最重要目的可能是滿足中化化肥的戰略轉型需求;另外,中化集團垂直整合旗下業務板塊,也可能是集團改革提速的一個標誌。

其實,中化集團與青海鹽湖的股權關係,最早始於2004年,當時,中化集團以總代價4.6億元或每股3元,從青海鹽湖大股東手中獲得20%股份,成為後者第二大股東,目的是「盤活」【國情特色用語】國有資本。

不派特別息 股價回原型

2007年,中化集團卻把青海鹽湖全部股權,轉讓予旗下本港上市公司中化化肥,涉及金額高達67.39億元或每股47.49元。原因估計是為了避免中化化肥與青海鹽湖存在的部分同業競爭。簡單計算,母公司大賺62.79億元。

剛剛10年之後,中化化肥又把其持有的青海鹽湖全部20.52%股份,以總代價80.63億元轉讓予母公司中化集團,令到這一切似乎又回到2004年的起步點。

值得留意的是,中化化肥出售青海鹽湖股份的每股作價14.11元,相當於青海鹽湖過去30個交易日每日加權平均價折讓一成,按最新青海鹽湖股權賬面值計算,預期將錄得虧損約6.3億元。

再者,中化化肥出售資產回籠逾80億元資金,卻沒有如中糧集團旗下中國食品及中糧控股一般慷慨,建議派發特別股息回饋小股東,難怪其股價亦被打回原型。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」【國情特色用語】。

 

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