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2017年10月20日

戴孤劃 蠱壇辨虛實

中國食品擬華麗轉身

「鐵哥們」要知道,各行各業都有本身的盛衰周期,或稱之為壽命周期(Life Cycle),行業時而興旺、時而衰落,這都是企業需要面對的問題。

戴Sir發現,中國食品(00506)往往可以「華麗轉身」,繼之前剝離「金帝」巧克力、「福臨門」食用油等業務後,最近又計劃進一步剝離「長城」酒類業務,務求變身成為一個專業化飲料業務平台。

中國食品原先定位於經營品牌消費食品及飲料業務,包括從事葡萄酒及其他酒類產品的生產、銷售及貿易;加工、裝瓶及分銷碳酸飲料和分銷非碳酸飲料;分銷零售型包裝烹調油及其他相關產品;以及生產及分銷巧克力和其他相關產品。但母公司中糧集團推進資產專業化重組,促使集團先後剝離多項非核心業務。

派特別息表誠意

2015年12月,中國食品悉售以「金帝」品牌銷售巧克力及其他休閒食品的生產、銷售及分銷業務予姊妹公司中糧地產,代價6.11億元人民幣。今年5月,再轉讓「福臨門」品牌的小包裝食用油及廚房食品產品業務予姊妹公司中糧控股(00606),代價10.5億元人民幣。

近日,中國食品再建議出售包括「長城」品牌葡萄酒在內的全部酒品類業務及其他非飲料業務的4家投資控股公司予母公司,總交易價值約50.69億元。其中,股權交易對價僅14億元,餘下36.69億元為母公司關聯企業結欠集團的貸款。

出售資產主要包括長城葡萄酒的全部酒品類業務及其他非飲料業務,具體為生產及分銷「長城」品牌產品,涵蓋各式酒品,包括赤霞珠、黑比諾等紅葡萄酒,以及霞多麗、雷司令等白葡萄酒,另有生產白蘭地及起泡酒業務。有關資產涵蓋5家內地酒廠、5家國內外酒莊,以及進口酒分銷業務。

如果中國食品成功出售資產,將可大手套現逾50億元,為了向小股東表達誠意,公司建議把主要所得款項向股東派發特別股息每股0.93元,預計總額約26.01億元;餘下款項淨額約24.67億元,擬用於償還銀行借款約22.67億元,以及補充營運資金。

戴Sir認為,以目標集團於今年9月底的合併資產淨值約18.98億元計算,中國食品以14億元出售的市賬率僅約0.7倍,看來似乎有蝕賣資產予母公司之嫌。

惟「鐵哥們」要留意的是,今年上半年目標集團酒品類業務收入13.81億元,其中國產葡萄酒業務收入10.35億元,進口酒業務收入3.47億元,但錄得除稅前虧損4.09億元,較2015年及2016年全年分別虧損2.41億及1.67億元還要多。

「蝕本貨」廉售非壞事

事實上,2011至2016年,目標集團的國產葡萄酒業務營業收入年複合增長率為負11%,反映國內葡萄酒行業競爭加劇;預期未來3至5年,國產葡萄酒行業只會保持緩慢增長。集團賣掉「蝕本貨」相信並非壞事。

中國食品擬進一步剝離酒類業務之後,只保留可口可樂合資公司等飲料業務,未來將可以專注於單一的飲料業務,成為中糧集團旗下唯一的專業化飲料業務平台。

中國食品作為可口可樂全球六大裝瓶公司之一,擁有內地19個省市及地區可口可樂系列產品的生產、市場營銷及分銷專營權,2011至2016年飲料業務EBITDA的年複合增長率5.6%,今年上半年銷售錄得8%增長,估計未來可能成為集團的增長動力。

戴Sir下周五將與大家繼續「嘮嗑」。

 

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