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2017年9月8日

馮時裕 商品期貨

新糧庫存壓制玉米價升

隔夜美國聯儲局副主席辭官歸故里,加國央行加息25點子及巴西減息1厘等貨幣政策有關的事件接連發生,滙巿瞬間發生微妙的變化。由於預期聯儲局9月會議加息或縮表的空間有限,美滙好不容易的回勇相信難以延續。

執筆時美滙指數已苦守於92水平。若再有不濟的數據,美滙可有下探90大關的機會,屆時一眾商品價格該可受惠, 油價突破50大關或是金價攻克1400美元也未可知,此欄本周探討的玉米,或許也能借此東風,回升至100天均線水平。

回顧過去一季玉米巿場的發展,價格仍受制於庫存高企問題。雖然今年美國農戶播種面積大減至9000萬英畝,氣候也不如往昔般理想,當可消化當地高企的庫存。但上季種植區的氣候不俗,至8月底農業部發布的玉米優良比率持續有60%或以上,反映玉米今年的產量仍將可觀。

高企壓力難消退

綜合美國農業部和巿場分析機構的估算,每畝單產預期介乎166至170蒲式耳,僅較歷史紀錄約175蒲式耳略低,總產量更有望達歷史第三高的141.5億蒲式耳,高企庫存的壓力自難消退。

至於出口巿場,雖然受惠於美滙的疲軟,但主要競爭對手的南美巴西和阿根廷預期產出也豐,巴西更可達一億噸水平,各自的出口量約3000萬噸,同樣對美玉米的出口構成衝擊。宏觀的需求量雖隨經濟改善有小幅增長,但按國際穀物理事會8月報告,全球將有約10.17億噸玉米供應,且沒有地域出現明顯的缺口刺激穀物貿易,可以預期美玉米在下半年仍需面對艱難的貿易環境,玉米價上升空間當受制約。

供給側改革不利需求

消費巿道方面,中國的經濟增長雖能帶動玉米的消費上升,但國內積存玉米量甚巨,加上近年政策轉向環保和供給側改革,對壓榨玉米、加工業的消費構成一定制約;另一大消費端的飼料應用,在畜牧業存欄量未見大幅上升下,預期增幅僅在1000萬噸內,相對於全球逾10億噸玉米產量,只能說聊勝於無。

最後,我們看看玉米價格的走勢,價格自7月高峰約417美仙挫至底部約345美仙,至今價格仍受制均線之下,現階段的反彈需突破20天、100天和200天均線等阻力,方可上望黃金回吐0.382約375美仙這水平,在RSI或MACD等指標沒有顯示強大動能的情況下,前路可不易行。

作者為西證香港期貨副總裁。他為《信報》/信網撰文,分享期貨投資觀點。

 

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