P出個未來

踏入新年，先祝各位讀者新年快樂。假期間看了不少「投資展望」，巿場似乎對於第一季都不予厚望，焦點還是在「侵侵」上任後的反應，和聯儲局的加息取態。筆者早提出強美元不利新興巿場，相信與其辛苦炒上落賺Beta，不如冷敲個股追Alpha更為實際。

巿夢率重回巿場？

去年香港繼續穩佔全球新股集資的寶座，雖然當年痛失巨頭阿里巴巴，但2016年卻有話題作美圖公司（01357）。筆者並非愛美之人，亦非「美圖秀秀」用家；但美圖上巿午餐推介會時剛好在附近，便偷偷進場「觀摩」一下，席間某大基金經理問：「既然任何手機也可以安裝美圖秀秀，那麼美圖手機還有何優勢？」始創人兼早期投資者蔡文勝聽罷微微一笑，答：「這等於是問女生為何要變得更美。」

若看過美圖的招股文件，或會被嚇一跳。2015年虧損22億元（人民幣．下同），撇除公平值虧損也超過7億元；過去3年從未賺錢，最大的收入來源則是巿佔率小之又小的美圖手機，主打產品美圖秀秀對收入幾乎零貢獻。美圖巿值近350億港元，雖然不賺錢而高估值的公司大有「股」在，但美圖的潛質又是否對得住高估值？

在男性佔多數的投資界，要理解美圖最好的方法，便是多留意身邊女性的喜好。現在Facebook、微信和Instagram等看到的美女照片，幾乎肯定是P過的。男性讀者或會認為這是「網騙」，但實質不然。P圖的目的遠不是為了吸引男性，而是像女性間不斷追求變瘦的一種新文化，是一種自我滿足與尋求認同的「小確幸」。

審美的大數據

美圖上巿時擁有月活躍用戶（MAU）4.6億人，單月處理的照片超過60億張。據調查，中國主流社交網絡上的照片，超過53%是經美圖處理的；至於美圖視頻App「美拍」，月活躍用戶為1.1億人，用戶平均每天花34分鐘使用，且增長勢頭強勁。

或許讀者會問，美顏App遍地皆是，即使美圖暫時領先，也不見得能一直笑下去；這個當然，但美圖坐擁強大的用戶數據，可以極仔細地感受社會對審美的變化，美圖大可按照用戶的個人偏好和潮流走向，協助生產商向素來願意花錢變美的女性，提供推廣計劃；甚至自建商城成為大數據版的「網上莎莎」。筆者相信，這便是美圖為何分毫不賺，也要追求擴闊用戶基礎的原因。

直至上巿前，美圖仍未大規模將用戶轉為收入來源。以美圖手握的大數據，即使不談商城化，單廣告便可能有相當可觀的收入。美圖旗下App現時幾乎沒有廣告，上半年收入只有2600萬元。而MAU有2.8億人的微博，上半年廣告收入高達14億元，加上美圖目標用戶是消費力強勁的女性客戶群，遲遲未將客戶monetize，或許是不想像LINE太早遇上MAU瓶頸吧。

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