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2017年1月6日

馮時裕 商品期貨

環球庫存大減 鋁價有支持

步入2017年,環球政經將開展新一頁,尤其主張相對激進的美國候任總統特朗普會否在上台後即時對中國實施貿易制裁,推倒奧巴馬的醫保政策,以及推展基建投資等,均對環球經濟舉足輕重;去年乘聯儲局加息走強的美滙,也將在議息紀錄的發布和下月初的議息會議迎來首次挑戰,可見看似平靜的1月份實滿布暗湧,難讓投資者有半刻喘息機會。

本欄今次將選取去年表現甚殷的鋁材來分析。2016年鋁價自1500美元起步,擺脫連連的熊巿,高峰期升至近1800美元,高低差價約兩成,即使年尾前因美滙走強、供需改善憧憬減弱略有回吐,但現價仍站穩250天平均線和去年升軌之上,技術表現有不俗說服力。

難望長期延續勇態

其次是環球鋁庫存量已較往昔大幅下降,行文時LME鋁庫存約220萬噸,較去年初近290萬噸減逾兩成;國內大型鋁企業庫存量更由去年初動輒近百萬噸,縮減至三四十萬噸水平,可見宏觀境況對鋁價後向有一定的支持。

以內地為例,產銷逾五成的份量不用多提,國家供給側改革勢將持續,各大礦場和冶煉廠被禁止盲擴產能,使供應復甦進度預期受控,不會出現井噴式增長。

按國家統計局數據,雖然11月的原鋁產量達280萬噸,達3年高位,但首11個月的總產出僅約2898萬噸,仍較去年少0.7%。來年因應鋁價回升,預期產出有機會由3220萬噸上漲至3620萬噸,使巿場庫存量再度上升,為鋁價埋下暗湧。

印尼放寬空間有限

不過,隨着工業連月復甦,「一帶一路」相應政策和建設推展,高鐵持續發展等,巿場預期鋁消費量有望維持7%左右的年增長率,鋁材的基本因素仍然不俗,只是利好的憧憬或逐步減退,難望長期延續去年勇態。

遠方的印尼,雖有傳生效兩年的礦石出口禁令將解凍,或令鋁礦石和鋁材供應暴增,但觀乎該國近年積極拓展冶煉的方針,估計實際放寬空間有限,若依據該國礦業部長在去年聖誕節前的言論,放行的礦產或以低品位礦石為主,難以吸引冶煉業眼球,相關影響或要今年下半年才逐步顯現。

至於美滙和特朗普的影響力,除非他上場後即時對中國實施強硬的貿易政策,使滙價或經濟忽然生變,否則也不會深度打擊巿場信心,現價的調整可是低吸的機會,投資者不妨在牛熊線約1680美元多加關注,找尋入巿良機。

作者為西證香港期貨副總裁。他為《信報》/信網撰文,分享期貨投資觀點。

 

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