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2016年12月9日

羅家聰 一名經人

意國銀行仍對勁 市場較央行理性

意大利公投否決修憲後,歐洲央行已打算採取行動。市場最擔心的似乎不是脫歐;觀乎歐羅並未如英國公投後英鎊插水或美國大選後美債價急挫,可見脫歐即使要發生,亦屬頗遙遠事,市場暫時無暇反應。要反映的,反而是意大利銀行面對的短線壓力。早前意大利已指要Bail-in好一些銀行;事隔多個月後,今文看看這個近憂有否必要。

銀行有否問題,只消看看資產負債表的兩邊已能窺探很多。銀行的資產分若干類,由最流通的現金、貸款等一路數到房地產。觀圖所見,意國銀行資產除「其他」類外,從來佔最多的皆是貸款【圖1】。2006至2012年好景時,貸款佔比稍減而債券佔比增,顯示資產年期拉長;但歐債危機後至今,情況稍見逆轉,資產趨短期化。這有利有弊,資產短期化下,銀行在期限溢價的回報自然降低,但以備不時之需的流動性卻提高。

資產質素未見惡化

負債方面,除「其他」一類外,基本上是三分:存款、債務和資本儲備【圖2】。觀圖所見,後兩者佔四分一,而存款則佔半,金融海嘯後趨升至近期約六成。由此可見,儘管各大央行近年均曾加碼寬鬆,但市場信心仍未恢復,錢最多還是放在銀行存款。

拆細銀行資產中佔最多的貸款數據,可見進一步分3項:當地居民、其他歐羅國和歐羅區以外,不過,逾九成的貸款(去年10月至今年9月計)皆為當地居民貸款【圖3】。固然,海嘯後的居民貸款未見增長,與海嘯前的近一成增長差天共地,但卻未見惡化。換言之,目前貸款增長雖然疲弱,但與過去數年情況相近,而數年來卻沒鬧什麼危機。

存款方面,上文所見,最大一瓣是銀行存款,再按來源劃分的話,同樣分3細項:金融機構、政府和其他,當中前者佔四分一,後者則佔逾七成【圖4】。觀圖所見,波幅最大的一項佔很少,而佔壓倒性的另外兩項,近年是有增長的,總體情況看來不差。

那麼,意大利銀行實際的壞賬情況如何?數據所見,壞賬來源共分5個,但實際上,主要還是非金融機構(一般企業)和住戶佔絕大多數,當中前者佔比持續趨升【圖5】。不過,若看這兩類的趨勢,則見佔比趨升的非金融機構壞賬增長,自2014年起直線下跌,至今已跌至按年減少的區域【圖6】。至於住戶壞賬方面也分3項,但消費者佔七成,生產者佔三成。不過無論哪項,按年變幅也跌至近零甚或減少水平,情況算是理想。

 

最後,看看季度消費信貸數據,這包含銀行與其他金融機構的信貸情況。如圖所見,銀行與金融機構的增長雖此消彼長,但整體增長還是由2013年末季的低位改善至今,現已見正增長【圖7】。既然信貸改善,銀行貸款【圖2】雖無增長亦不致顯著惡化。

歐羅區料影響不大

綜觀上述各環,意大利銀行體系,整體數據而言確實沒什麼不妥。目前鬧出事的,亦僅個別銀行而已。公投否決修憲雖然最終或致意大利脫歐,但這不代表銀行會出事。重溫【圖3】,當地銀行絕大部分貸款皆貸予當地,即做自己人生意,存款情況亦見類似。脫歐對整個歐羅區有莫大影響,但對意大利的影響卻不見得特別大於其他歐羅區國。

讀罷本文,應知歐羅在周初無甚反應,絕對是遠較央行為理性的反應。

交通銀行(香港分行)環球金融市場部

 

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