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2016年11月14日

余再興 拆牌道勢

企展或「驚喜價」賣盤

美國第45任總統「爆冷」,由奉行保護主義的特朗普勝出,股票市場的主題有二,一是舊經濟金銀銅鐵石基建等股份破土而出,二是人民幣貶值股長升長有。特朗普上場對中國而言利弊難料,但人民幣貶值以至走資速度有機會加速,早已熾熱的殼股市場有機會火上加油。放棄供股的企展控股(01808)有機會成為參考個案,告訴大家內地資金出走有多迫切。

老余曾經在8月26日以〈大折讓供股 企展反看升〉為題撰文,指出企展以大折讓、相當於0.165元作價供股,意味「殼價」只是2.759億元,大股東或包銷商借「1供3」收齊街貨後或有賣盤行動,結果股價由0.4元水平,炒上0.6元水平。

不過,公司在10月初宣布終止供股大計,而股價更狂升至超過0.8元水平。究竟放棄供股的企業是否仍然繼續賣盤?企展賣盤的作價大約多少?

企展宣布供股與放棄供股期間,公布了截至6月底止的中期業績,先從一家公司的業績看看前景。企展的主要業績從事綜合商業軟件方案、買賣上市證券以及製銷裸銅線及電磁線,公司半年收入按年勁減33%至2.24億元人民幣,但銷售成本卻上升65%至1.839億元人民幣,毛利約4081萬元人民幣。

企展半年「盈轉虧」,股東應佔虧損1.293億元人民幣,原因原來還包括兩項撥備:1)為可供出售證券減值虧損撥備4028.2萬元人民幣;2)為商譽減值虧損撥備8693萬元人民幣。

執董「跳船」有意易手

有關商譽減值來自移動營銷業務,看官們要明白,一家公司不會貿然為旗下商譽進行撥備,最主要原因是轉手前「整靚盤數」。除了為旗下商譽進行撥備,另一個老余認為公司肯定賣盤的原來來自董事辭職。企展控股同時在周五(11月11日)宣布,執行董事江俊在今日(11月14日)起辭任執行董事一職,執董「跳船」要麼是企業出現狀況,要麼企業有意易手。

大股東放棄透過供股「收貨」,原因之一是新的買家不希望等候繁複的供股程序,寧可直接購公司股份。看官們會問,究竟公司的股價的「合理價」是多少?

截至6月底止,公司的非流動及流動資產分別是2.116億元及4.21億元人民幣,扣除負債後資產淨值約4.77億元人民幣,不過老余認為,非流動資產中的1.215億元人民幣商譽「唔值錢」,撇除有關商譽後資產淨值應該是3.55億元人民幣,而目前公司的市值只是2.63億元。除了目前公司市值較資產淨值還要低外,老余建議大家參考公司過去兩次的配股作價。

企展2016年在6月29日進行「10合1」,「10合1」前公司先後在2016年4月6日及2015年12月15日進行配股,配股價分別是0.057元及0.098元。換句說話,即是承配人接貨的成本其實高達0.57元及0.98元,絕不便宜。老余認為,若新買家既急且趕,甚至等不及公司供股收乾股份再買殼的話,作價或須較目前約5億元的「殼價」有一定溢價,收購作價或有驚喜。

 

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