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2016年3月3日

中環OL黃 金融外星人

滙控坐艇怎麼辦?

首先,要向尊敬的前輩曹Sir(曹仁超)致敬。筆者從中學開始每天必讀曹Sir專欄「投資者日記」,閱讀曹Sir的專欄可以提升投資智慧,以及了解世界變化對投資工具的影響;享受曹Sir文章的精準和深度,沒有相當功力和勤力真的做不到。但願曹Sir在另一世界享受一下,他留給我們的投資心得及對香港金融界及報業的貢獻,已是功德圓滿,桃李滿門。

油價回升由平淡倉帶動

「金融外星人」專欄每隔周四刊出。最近兩周市場主要是油價主導。如上次本欄所說,筆者分析數據後,相信油價從每桶45美元開始,一些對沖基金及投機者加碼沽空,導致油價跌穿30美元,這一浪的升幅主要是由平沽空倉(cover short)帶動,所以升了一浪又停下來。由於成交暫時不能配合,所以投資者要小心一點。

外星人不是每天對着股票機炒上炒落的投資者, 所以介紹給讀者的策略也是由數天到半年為期限的,一般來說,兩周內應該可以有收益。有一些策略就要長些來「食」期權金及控制風險。

年初至今,筆者投資股市及油價回報大概17%, 遺憾的是美元兌日圓「坐艇」;因要出門外遊,所以總投資額只是50萬元左右,實質不是贏了很多,不夠10萬元。總括來說,唔使點睇市有這個回報,筆者也非常滿意。

外星人大部分投資在實物,例如房子。投資股市只佔整個組合的小部分,而且買股票不做槓桿,要做槓桿就只會利用期貨和期權。

股票會停牌不宜做槓桿

用股票做槓桿最驚是停牌,筆者不想承受這個風險。用指數期貨或外滙則做槓桿,因市場流通比較高,而且沒有停牌風險。

至於買賣期貨,外星人不會只看要付出的孖展多少去計算風險承擔能力,而是看整張合約代表多少投資額。打個比喻,恒生指數期貨開倉孖展大約8萬元,而國企指數期貨開倉孖展大約4萬元,投資者不應該只看戶口累積現金可以付出多少張指數期貨的孖展,而是應該去計算手持的現金可以支持多少張指數期貨合約代表等同的價值。用2月底收巿價計算,恒指期貨一張合約代表價值不夠100萬元,國指期貨一張則代表約40萬元。

用期貨「鬥長命」策略

恒指和國指現在都十分抵買,市盈率分別是7.9和5.8倍,都是歷史低點【圖1】。有實力跑長線的投資者,其實可以買入恒指和國指的期貨,利用槓桿買入期貨,長Roll鬥長命,如果你有140萬元藍籌股票在手及20萬至30萬元現金,已經可以很安全做這個策略,因為買入恒指及國指期貨後,手上剩下的現金亦足夠去承受指數再跌千多點的風險,而即使指數跌多一半,也可以隨時沽出藍籌股票去維持這個策略。

如果恒指和國指選擇二選一,筆者會選擇國指, 因為長遠而言,國企指數波幅應該比較大,波幅大表示無論向上或向下的幅度機會率均較高。何況,國指的市盈率也較低。

外星人間中也遇到一些投資者問及如滙豐控股(00005)「坐艇」怎麼辦?

去年3月、4月左右到某間中環酒店做瑜伽,當時滙控股價介乎63至66元。瑜伽老師問外星人,其手上的滙控是在90至120元買下的,現在只有60元,應怎麼辦?當時筆者提議她把部分(約30%)滙控轉換為港交所(00388),港交所當時作價約170元,但後來在4月至7月「大時代」期間大幅飆升,徘徊在300元左右【圖2】。

衡量Beta選換馬目標

轉換的理據是因為港交所同樣是藍籌股,但其波幅率比較高,而且對股市表現的敏感度比較高。簡單說,就是股市升的時候它會升得更多,跌的時候會跌得更多。職業投資者會稱呼這個關係為啤打系數(Beta),滙控Beta是0.768,港交所Beta則是1.475。做這一個策略的希望是當股市上升時,所持有股票可以比細Beta的股票升多些。當然,最重要還要考慮公司有沒有前景。

因此,如果你現在手持滙控,你可以選擇把部分轉向有前景而Beta比較高的藍籌股,或者把部分資金轉向上述介紹的買指數期貨「長Roll鬥長命」策略。這個全是控制資金和風險的技術罷了,其實不是那麼難學會及理解。

藉認沽期權低位買股

最後要提一提,去年9月17日本欄〈善用期權增加回報〉裏面所提議的藉認沽期權低位買股的策略,當時外星人提議如果有投資者認為滙控不會跌穿60元的關口,可以選擇沽出2016年6月29日到期的60元(認沽期權),獲取9.54%的期權金,打和點是54.23元。做了這個策略的投資者亦等於在這個價格(54.23元)買入滙控。現在離開該期權到期日還有3個月,情況比只揸滙控正股、什麼也不做的投資者好很多,雖然對比目前50.9元的價格,仍要虧損3.33元,但仍有兩點可留意:①還未到期,股價有機會反彈;②比起只揸滙控沒有做此策略投資者的入場價格,在到期日時便宜了。

如果有資金的話,可以選擇繼續做同樣策略,目前沽12月到期的50元滙控Put(認沽期權),收11.36%期權金,打和點是44.37元,年利率13.63%。

因為太多身邊的朋友問及藍籌股票「坐艇」怎麼辦,所以外星人破例在3月中在金鐘太古廣場寫字樓舉辦兩場私人講座。查詢請電郵[email protected],名額有限,先到先得。

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