2023年5月9日

盧斯 個股策略

北控具防守性逢低收集

港股技術走勢有好轉跡象，一向偏強的防守性紅籌國企更加強勢，當中以燃氣、水務及環境業務為主的北京控股（00392），今年以來跑贏不少中資股，在升浪持續之下，更獲大行調升目標價。由於具防守性及派息率高，北控升浪料未完，可逢低收集。

2022年，北控營業收入923億元，按年增加14.6%。其中，全資附屬北京燃氣貢獻75.4%的總營業收入；啤酒銷售收入134.7億元，佔比14.6%；固廢處理業務收入91.4億元，佔總額9.9%，包括德國廢物能源利用公司（EEW GmbH）營業收入。

撇除利息、稅項、折舊及攤銷前盈利約161.3億元，股東應佔溢利75.7億元；撇除一次性事項影響，股東應佔溢利82.4億元。每股基本及攤薄盈利6元，建議派年度末期股息每股1.1元，連同中期股息0.5元，全年每股股息1.6元，按年增加28%。整體毛利率13.3%，對比2021年的15.3%，減少2個百分點，主要是北京燃氣成本增加所致。

北京燃氣年度錄得營業收入696.1億元，按年上升19.8%；主營業務（包括天然氣分銷、輸氣業務及俄油VCNG項目）稅前利潤達62.1億元，增長10.8%。受氣溫下降及延長供暖等綜合因素影響，北京市域內的天然氣銷售量增長5%，至178億立方米。北京燃氣新發展家庭用戶約15.5萬戶、公服用戶4062個、採暖鍋爐2036蒸噸。

LNG業務亦強勁增長，年內實現國際現貨貿易13船，氣量銷售84萬噸，銷售收入大增至130.3億元。天然氣輸氣業務方面，國家管網集團北京管道有限公司年內錄得592.1億立方米的輸氣量，按年增加9%。報告期內，北京燃氣通過持有國家管網北京管道公司40%股權攤佔除稅後淨利潤20.8億元，較上一年增加27.6%。

俄油「VCNG」項目於報告期內完成石油銷售635.1萬噸，按年減少5.4%。北京燃氣通過持有其20%股權，全年攤佔VCNG經營性除稅後淨利潤14.3億元，上升38.2%。旗下中國燃氣（00384）年內實現15.6億元利潤貢獻，下降28.2%。

派息比率上調可引發重估

北控水務（00371）全年營業收入按年減少10%，至249.8億元，股東應佔溢利13.7億元，北控攤佔淨利潤5.65億元。

北控環境業務板塊的垃圾焚燒發電處理規模達每日32895噸，德國EEW GmbH主要業績指標表現穩健，年內完成垃圾處理量460.7萬噸；完成能源銷售49.1億KWH；營業收入59億元。境內固廢項目包括北控環境（00154）及北控環保等於報告期內合共實現營業收入32.4億元；股東應佔利潤2億元，按年增長69.8%。

北京燕京啤酒投資報告期內錄得營業收入134.7億元，增加4.9%；稅前利潤6.94億元，多賺19%。

花旗報告指出，為配合國務院國資委的政策方向，北控目標直至2025年派息比率逐漸升至介乎30%至35%，為滿足其派息率目標，預料將動用來自北京燃氣所派發的股息。受惠估值重評，該行將北控目標價由34元上調20%，至40.8元，考慮現估值吸引，加上預測股息率達6.3厘，重申「買入」評級。

北控股價屢創一年高位，考慮到其高股息率，可逢低收集作中長線收息。

下一篇：	資金欠奉難「真」突破
上一篇：	加息周期尾聲 博公用股食息賺價