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2023年5月8日

湯繼成 市場分析

中國復甦持續 行業動力各異

中國4月份採購經理指數(PMI)令人失望,官方製造業PMI遜於預期,回落2.7個百分點,至49.2,不僅屬近4個月新低,同時重回盛衰分界下。我們認為,數據反映製造業活動表現欠佳,而與非製造業比較,這些活動在疫情時所受的影響相對輕微。

反觀同月非製造業PMI即使不及3月,也不及市場估計,卻仍處於56.4高位,當中服務業商務活動指數,在旅遊及其他服務業帶動下表現強勁,報55.1。基建投資亦見韌性,建築業商務活動指數處63.9的高位。數據顯示,消費者支出、服務業及建築活動持續復甦,但勢頭似乎已在第一季尾段見頂。

我們認為,4月份PMI遜色,與今年第二季政治局會議上的審慎基調頗為一致。中共總書記習近平早前主持會議,分析當前經濟形勢,對持續復甦審慎樂觀,同時維持支持性政策的立場不變。政治局重申目前宏觀政策重點是恢復及擴大內需,並指出經濟增長優於預期,經濟活動全面恢復常態化,但對宏觀形勢的看法相對保守,強調經濟仍處復甦階段,增長動力不強,需求仍然不足。

房市平穩發展 警惕隱性債務

在政策方面,政治局的立場未變,指出貨幣政策要「精準有力」,財政政策要「加力提效」。政治局仍然認為當前復甦勢頭不穩固,不打算退出寬鬆政策或收緊支持,市場應會視之為利好因素。

至於民營和外資企業,政治局承諾會加大支持力度,以消除外界對中國傾向退出改革開放的憂慮,特別是民營企業,當局承諾會「破除影響各類所有制企業公平競爭的法律、法規或隱性壁壘」,再次證明期望打消市場對中央支持國有部門多於私營範疇的看法。

在經濟特定領域,例如房地產及地方政府債務,當局基調略為謹慎。政治局堅持「房住不炒」立場,反映已經注意到房地產銷售近期有企穩跡象,因此再次強調政策底線,重申對投機性活動的嚴厲立場。在實際住屋需求上,政治局重申支持剛性及改善性住屋需求,並強調政策重點是要保交樓,並促進房地產市場平穩健康發展。

在地方政府債務管理上,當局以嚴厲語氣表示要加強「嚴控新增隱性債務」,表達對地方政府表外舉債上升的警惕。在美國發生地區銀行危機後,當局還告誡要警惕小型銀行、保險公司及信託機構的風險。

日或延調整收益率曲線控制

除了中國以外,筆者亦關注日本央行新任行長植田和男主持了他上任後新一次政策會議,一如預期維持貨幣政策不變,但修改了利率前瞻指引,刪除「預計短期及長期政策利率將會維持在目前或較低水平」及「密切監察新冠疫情的影響」等措詞,容許央行日後調整貨幣政策時可有更大空間。

經濟展望方面,日央行將其2023財政年度的增長預測,由原先的1.7%下調至1.4%。而2024財政年度的預測則由1.1%略升至1.2%。央行表示,當地產出缺口見負且不斷擴大,供應超出需求令通脹放緩,而全球經濟增長減慢導致外部需求帶來的支持力度欠穩。

日央行亦上調通脹預測,不過長遠仍然低迷,預計2023及2024財政年度的核心通脹(不包括新鮮食品),分別上調至1.8%及2%,但2025財政年度又降至1.6%。由於日本央行對長期增長及通脹前景態度審慎,並啟動了可能需時一年至18個月才能完成的貨幣政策評估,我們認為可能會推遲到2024年才會調整現行的收益率曲線控制。

作者為安聯投資亞太區高級經濟師。他為《信報》/信網撰文,分享經濟及投資觀點。

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