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2022年10月18日

張予涵 板塊觀察

負面情緒已反映 體育股首選安踏

內地抗疫堅持「動態清零」,為近期體育用品股蒙上陰影;該政策路向其實不算意外,板塊股價已一定程度反映了負面情緒,個別營運表現不俗的值得留意,看好安踏體育(02020)。

第三季營運數據不俗

受到疫情防控措施影響,內地社會消費品零售總額於今年3月至5月下降,之後隨着疫情放緩零售銷售已重拾增長【圖1】,8月及首8個月按年增幅分別5.4%及0.5%;其中服裝、鞋帽及針紡織品類別,8月份零售額增長5.1%,首8個月則倒退4.4%,皆不及整體零售表現,可見疫情及防控措施對該類別銷售影響較大。

考慮到體育用品主要用於戶外、或社區室內活動場地,防控措施對這類活動容易造成限制,自然打擊到銷情。中共總書記習近平在二十大會議開幕報告時提到,堅持「動態清零」不動搖,這難免影響體育用品股的投資氣氛。

另一方面,內地傳媒報道,原定今年9月舉辦的第40屆中國國際體育用品博覽會(體博會),將延期至明年5月舉辦。體博會作為內地唯一國家級體育用品展會,屬亞太區規模最大同類活動,一直是內地體育品牌對外推廣的重要場合,延期也讓相關企業少了一項利好因素。

體育用品股近況低殘,如安踏、特步(01368)及中國動向(03818)等,按今年跌幅計,昨天表現較今年3月低位時更差【圖2】。即使疫情放緩,一些體育用品企業的銷售復甦未穩,遭券商調低盈利預期,確實讓股價受壓。

安踏體育昨天公布第三季營運數據,其中安踏品牌零售金額按年錄得中單位數增長;FILA品牌的零售金額上升10%至20%;其他品牌的零售金額更大幅上揚40%至45%,成績不俗。

今年上半年FILA品牌業務收入及毛利率均有所下跌,讓投資者較失望,然而,第三季FILA品牌業務收入恢復增長,而且幅度高於安踏品牌,考慮到FILA品牌毛利率一向較高,對公司整體毛利將有幫助,也顯示消費者重投高端產品的懷抱。

經過近期股價跌勢後,根據EJFQ.com FA+資料,安踏預測市盈率約20倍,較中位數低0.5個標準差【圖3】,估值便宜具吸引力。

有望重返橫行區

此外,安踏股價自3月谷底以來處82元至100元區間上落,亦營造了主要成交量密集區壓力【圖4】。安踏昨日收報81.75元,若能重返早前徘徊區,即使升勢止於區間頂部,也相當於約兩成的上升潛力;倘若以分析員平均目標價113.74元計,更有望漲近四成。

信報投資分析研究部

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