背靠母企強援中海油服可吼

全球經濟不景氣下，油價最近顯著回落，惟依然偏高，加上中國維持油氣開採以應付需求，個別油田服務股像中海油服（02883）值得留意。

受俄烏戰爭拖累，布蘭特期油於今年首季曾逼近每桶140美元，之後全球經濟下行壓力加大，油價自高位反覆回落，惟跌勢在近年支持位有喘定跡象，徘徊在90美元附近【圖1】。

雖然油價難免受制於經濟壓力，石油出口國組織與盟友（OPEC+）也有機會繼續減產以穩定油價，加上俄烏戰事持續，俄羅斯減少向歐洲國家供應天然氣。倘若油價能夠守住支持位，油企有動力維持油氣開發投資，並保持對油田服務的需求。

鑽井作業日數增支撐業績

石油行業投資在未來數年預計持續增加，根據彭博數據，環球主要油企總資本開支預計由2021年的約1570億美元，到2024年擴大至約1790億美元【圖2】，惟與高峰時水平仍有一段距離。

在2020年新冠疫情爆發前的一段長時間，油價偏軟加上替代能源興起，全球油田服務行業陷入經營困難期，競爭激烈導致價格下降，行業整合迫使不少產能退出市場。

即使是油服巨頭也須重組，像全球三大油服企業之一的貝克休斯（Baker Hughes），最近也計劃重新整合公司業務，期望透過精簡架構，節省最少1.5億美元成本，目標是到2025年實現20%的稅前利潤率，並且積極開拓清潔能源技術服務市場。

類似情況也出現在中國油服企業，服務價格仍受制於競爭環境，以中海油服為例，今年上半年鑽井平台平均日收入按年倒退11.2%，主要是海外部分裝備的作業價格尚未恢復到正常水平。不過，憑藉服務量增加，如鑽井服務作業日數增加21.9%，裝備使用率也回升15.5個百分點，至84.4%，支持公司業績錄得增長。

鑑於全球經濟衰退風險愈來愈大，油服行業復甦前景尚存不確定性，行業競爭預料仍較激烈，惟背靠大型油企集團的油服企業，業務量有望較為穩定。像中海油服上半年收入有81%來自中海油（00883），跟去年同期一樣維持在八成以上。

觀乎中海油的油氣產量目標，到2024年預計達到6.8億至6.9億桶油當量，較去年約5.73億桶油當量，保持較快增長，這亦意味中海油資本開支續有提升空間，為中海油服貢獻較穩定的業務量。

此外，中海油服也積極利用其海洋勘察、海上運輸、吊裝等工程領域優勢，持續擴大海上風電市場，中國作為全球最大的海上風電市場，也提供了良好發展空間。

走勢營造杯柄形態

根據EJFQ.com FA+資料顯示，中海油服預測市賬率約0.8倍，處於中位數水平【圖3】，估值合理。為該股評級的12名分析員中，有10名給予「買入」或「增持」評級，佔比例約83%，以平均目標價9.94元計，較昨天收市價8.4元，有超過18%的潛在上升空間。

中海油服最近營造杯柄形態，杯柄位置剛好坐落在主要成交量密集區頂部，似有承托力【圖4】，技術走勢不俗，後市向上發展機會較大。

信報投資分析研究部

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