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2022年7月7日

盧志威 鴻鵠財誌

衰退臨門 市況掉轉炒

布蘭特期油單日急瀉10%,故事在於炒經濟衰退,多種商品價格也在下滑,本周因為有不少重要數據公布,包括美國聯儲局6月會議紀錄,以及6月非農就業報告,都對利率預期有重大影響,市場波動性有提升的跡象。

目前2年期和10年期債息開始倒掛,主要是長債息波動性太大,由3厘多挫至2.8厘,這個幅度較為驚人,反映資金在賭明年經濟會衰退,屆時聯儲局會被迫減息。這個假設是資金的超前博弈,數據上暫時未太支持,但是如果真的出現,除了減息以外,相信會同時推出新一輪量化寬鬆,最受惠的是企業債,因為這類型公司處於夾縫當中,規模未算很大,需要依靠貸款維持營運,本來就要面臨流動性風險,惟若再次量寬,將是很大的幫助。

這類企業的股票和債券,可以作為今次反彈的領先股,早前大幅虧損的互聯網平台股,估值大幅下跌,例如快狗打車(02246)和商湯(00020)股價近日急挫,不受投資者歡迎,是因為還處於虧損,甚至未見到扭虧為盈的可能性,難以吸引新投資者;此外,早期入股的投資者因為利潤龐大,隨時都可以沽出套現,當沽盤集中湧出來,股價難以承受。

然而,美團(03690)以前扭虧一刻股價表現強勁,出現以倍數計的升幅,這類股份大部分呈價值下降的階段,但是爆發力超強,所以應密切觀察最後是否有「生還者」跑出,如果利息成本便宜,至少有助於他們融資,能夠爭取更多時間換取發展空間。

至於這種「掉轉炒」情況,經濟衰退股價反有上升現象,其實是早前市況的翻版,經濟良好卻引發通脹及加息,不利於股市,現在相反,對於資產價格屬利好,所以今次的反彈可能比較持久,最好能夠挑選價值比較穩定的公司,中期來說,假設未來幾個月利率見頂,股票前景則較樂觀,普遍表現會較強勢。

科企料抬頭 宜加強配置

唯一要小心的是資源股,就算有需求放緩的跡象,自從俄烏戰爭爆發後,理論上油價很難長期低於每桶100美元,應該不會跌得太多;但是其他資源類面臨不同的供求面,俄羅斯所佔比重較低,不可能通過供應緊張來推高價格,一旦開始回落,難以找到支持位,要慎重選擇。

過去半年,傳統股及資源股跑贏大市,相信在經濟衰退、利率開始下降的新展望下,會反轉來行,早前捱沽的科技股則有抬頭跡象,純粹從資產配置的角度分析,現時可以冒着經濟衰退的風險,加強配置股票,甚至可以在下跌幅度較大的低殘股中尋寶,期望最壞一刻已經過去,就算不會立即回升,中長期而言,重現這半年風險的機會不大,只要企業優質,現時具值博率。

 

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