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2022年5月26日
滯脹成為近期金融市場的熱門議題，不少投資者也開始留意可對沖滯脹的資產，房地產是其中之一，可考慮房託基金。
本港4月份消費物價指數按年升1.3%，低於3月份的1.7%，反映本港通脹溫和；連私人房屋租金亦按年下跌0.9%，只是本港住屋負擔一向遠高於其他地區，無論通脹升快升慢，港人實際生活成本從沒有減輕過。
環顧全球不少市場面臨滯脹風險，對投資的潛在危機不容忽視。因為若出現滯脹，一方面企業收入遭經濟不景氣打擊，另一方面營運成本如原材料價格顯著上升，進一步壓縮盈利能力，對股票市場很不利。
留意物業特性 因應周期選擇
本港身處的亞太區滯脹風險相對高，亞太區作為全球製造業供應鏈中心，對全球經濟枯榮尤為敏感，而區內除了澳洲及印尼是重要商品出口國，其他國家大多依靠進口商品，因而通脹壓力更重。
物業向來被視為抗通脹資產，在高通脹甚至滯脹環境下，持有投資物業可減低資產組合的價格波動，並帶來收益。如果要對沖亞太區的滯脹風險，房託應是不俗選擇。本港上市ETF中，有一隻三星高息房託（03187）可作考慮，該ETF追蹤標普高收益亞太地區（紐西蘭除外）房託指數的表現，投資組合包括本港、澳洲、日本及新加坡等的房託，現時股息率約4.6厘算不俗。
如果將上述追蹤指數跟花旗亞太區通脹驚喜指數的走勢對照，會有趣地發現該追蹤指數領先後者大約兩、三個月【圖1】，意味區內房託表現跟通脹情況有一定關聯度。
另值得一提的是，不同房託種類因其物業特性，承受經濟景氣波動的能力有別，例如領展（00823）主力基層消費的商場物業，對經濟景氣度的敏感性相對不大；一些主力辦公室物業的房託，租戶承租能力或因經濟不景而減低，從而影響租金收益。如房託ETF投資不同房託種類的話，可分散捕捉不同經濟周期。
當然，因應不同周期針對性選擇房託種類，也許更有效直接，就以領展為例，瑞銀近日發表的報告便指出，在本港食品通脹環境下，有利領展租戶的銷售，因為食品相關營業比例較高，達67%，在食品通脹下，有機會支持商場租金上調，從而支撐領展可分派收入增長。
領展近況回勇 股息率仍高
隨着特區政府放寬防疫限制，加上電子消費券派發等利好因素，從【圖2】可見，領展股價近況回勇，股息率雖自高位回落至約4.4厘，但過去5年而言仍屬較高水平。
領展近期收購動作多多，早前獨資入標西九藝術廣場大樓商業項目就甚為矚目。除了本港首個商廈項目海濱匯之外，領展也在海外涉獵多個商廈項目，與此同時出售赤柱廣場，優化資產組合結構之餘，也分散投資地域的風險，有助未來可分派收入穩定增長。
信報投資分析研究部
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