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2022年1月19日

張予涵 智道沿隨

美長債息走高 金價添壓

美國提前加息預期升溫,美國10年期國債孳息率曾升見1.85厘,創超過兩年新高,金價反彈之勢受阻,後市有可能進一步轉弱。

加息預期隨着通脹壓力加大而升溫,美國上月份通脹率升7%,創近40年高位。不只美國面對通脹挑戰,全球整體通脹都在走高,根據彭博的計算,全球通脹率最近處於6%左右,這個數字在去年初只是約2%。黃金一向被視為抗通脹資產,但金價自2020年8月突破每盎斯2000美元,創歷史紀錄之後,走勢反覆偏弱,近期在1800美元附近徘徊,未見因通脹而推高。

事實上,把金價與上述美國或全球通脹率走勢比較,會發現走勢關係並不密切。

金價反而跟美國長債息有着頗為明顯的反向走勢關係【見圖1】,兩者走勢的負相關性接近0.89,屬甚高。

這是因為當美國長債息上揚,與其他主要經濟體主權債的息差便會擴大,從而推升美元滙價。尤其美滙指數的滙率構成中,歐羅佔比最大,歐羅區主權債長期低息,美歐息差擴大自然推高美滙價值,因而不利金價。

另一方面,美國長債息上升,意味持有黃金的機會成本向上,同樣對金價構成壓力。

在聯儲局的加減息周期,與美國長債息的聯動格外密切【見圖2】。從利率期貨看,市場估計聯儲局3月加息25點子的機會率已接近90%;觀乎聯儲局官員最近的言論,若說為引導市場對加息的預期,那麼3月加息可謂如箭在弦。

若聯儲局確實3月行動,今年的加息次數應較多,美債息也有更多上升空間。

1770美元將獲支持

不過,考慮到美債息對加息預期已有不少反映,展望即使可挑戰兩厘,再往後的升勢應會減慢,對金價的壓力會逐漸消減。一旦地緣政治局勢突然惡化(如烏克蘭局勢、中美關係等),避險需求可能壓過其他因素,成為刺激金價的催化劑。

以現貨金價過去半年的主要徘徊區,約在1770至1830美元,亦即23.6%至38.2%黃金比率之間,預計金價在1770美元將有不俗的支持。

信報投資分析研究部

 

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