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2021年8月10日

張予涵 板塊觀察

供需失衡利煤價 神華高息夠吸引

內地煤炭價格愈升愈有,惟煤炭股今年較早時漲幅不少,近期有所調整,考慮到股息率吸引,建議吸納中國神華(01088)。

環渤海動力煤價格指數自3月回升,過去數周在每噸670元(人民幣.下同)徘徊【圖1】,處於多年來的高位。本輪煤價飛漲有基本因素支持,主要是過去煤炭產能過剩,在供給側改革後問題改善;到去年內地禁止從澳洲進口煤炭,導致煤炭供需狀況更形緊張,Wind資料顯示,去年下半年動力煤供需缺口擴大,單月曾達5000萬噸,從而推高煤價。

動力煤主要用於發電,內地每月發電量自「肺疫底」顯著反彈,已超過2019年的水平,帶動動力煤需求;此外,過去數月,儘管中國製造業PMI持續回落,發電量依然攀升,動力煤市場仍保持1000萬噸以上的供應缺口【圖2】。

煤價高企,市場難免擔心內地政府將抑制煤價漲勢,當局近來亦確實有動作,例如發改委在6月底時曾指出,隨着夏季水電、太陽能發電增長,以及主要產煤區停產煤礦將逐步恢復生產,預計上月煤價出現較大幅度下降,惟結果煤價不跌反升。發改委運行局近日則到河北省唐山市、秦皇島市展開煤炭保供穩價的專題調研,督促有關方面加快煤炭流通效率,保障電煤供應,並積極配合煤炭價格指數編製單位,客觀真實反映交易情況,杜絕囤積抬價行為,促進煤炭市場平穩運行。

考慮到內地要實現碳中和目標,估計當局不會為了抑制煤價漲勢而容許大量已停產的煤礦復產,傾向從打擊囤積行為或暫時性增加煤炭進口,以紓緩煤炭供應偏緊、價格高企的問題,故煤炭產能不會大幅增加,除非煤炭需求突然大跌,整體煤炭供需環境預料不會有太大轉變。

料半年多賺30%遜同業

高盛早前發表報告認為,在強勁需求、持續供應缺口及進口停滯下,內地煤炭市場供求失衡較緊張,且情況在今明兩年會持續,導致煤炭價格高於預期,該行同時調高了所覆蓋的內地煤炭股盈利預測。

煤炭股今年較早時升勢較佳,近期先後展開調整,部分已帶來吸納機會,根據EJFQ.com FA+資料,神華預測股息率達到11.55厘【圖3】,屬相當吸引的水平,配合煤價保持強勢,現價值得吸納。

神華近日發出盈喜,預計上半年盈利約265億元,按年多賺約30%,論盈利增幅,確實不及中煤能源(01898)預告的增長介乎約2.2倍至2.5倍,惟神華在煤炭業務及發電業務較為均衡,且盈利擴張具持續性,派息也較有保證,可博股價反彈,也適合長線收息。

神華目前在250天線及成交密集區頂見支持【圖4】,在消化沽壓後有力向上發展,惟與煤價有關的政策風險仍須多加留意。

信報投資分析研究部

 

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