2021年5月20日
通脹猛獸來襲,貴金屬是高通脹下的熱門保值投資選擇,預計金價短線應有力向上;較長期而言,白銀價格更值得看好,可循貴金屬ETF作部署。
美銀最新基金經理調查顯示,通脹已成為最多基金經理關心的尾部風險,不過大部分基金經理仍認同高通脹正伴隨着高增長,尚未擔憂滯脹風險。在美國聯儲局發表上月議息會議紀錄前夕,金價靠穩,亞洲時段在每盎斯1870美元附近徘徊,市場觀望聯儲局對最近通脹急升的看法。
通脹急升及美元貶值刺激金價走高,自3月底低位約1678美元,最近已突破1860美元附近的較大阻力,最高升見1875美元,累升幅度接近12%,確實頹氣盡洗。雖然美國國債孳息率亦見回升,但通脹升幅抑制實質利率水平,故未影響投資者對黃金的熱情。
近期通脹成因除了經濟增長對需求的推動,也有供應瓶頸的因素,尤其新興市場疫情升溫,像晶片的供應本來就緊絀,隨時因為封鎖措施而更加嚴重;主要銅產國智利的政局動盪,為銅價增添更多催化因素。生產商把成本上漲轉嫁消費者,普羅產品的價格遂有上升壓力。
美國4月份消費者物價指數(CPI)按年上漲4.2%,超過市場預期,升幅是逾12年來最大,可見通脹猛獸絕非「狼來了」。中國4月份CPI按年升0.9%,略低於市場預期;同期工業生產者出廠價格指數(PPI)按年升6.8%,則超市場預期,上游成本向下游傳導的風險值得注意。
儘管聯儲局過去一直強調高通脹是暫時性,隨着時間推移,市場對聯儲局採取行動的預期有增無減,令市場利率進一步攀升,對金價構成阻力。除非滯脹出現,確實令聯儲局對收緊貨幣政策有更多顧忌,金價才有更大上升空間,否則金價後市升浪未必很持久。
相比黃金,白銀兼具貨幣功能及工業用途,由於主要經濟體的綠能政策,推動新能源及電動車普及化,白銀的需求將愈來愈大。白銀是太陽能電池片的關鍵原料,其導電性和耐腐蝕性在電動車中的應用更為廣泛。
白銀長遠升值機會更大
再者,美國總統拜登的龐大基建計劃,包括大規模興建充電樁網絡,加速電動車市場滲透,都利好白銀需求。因此,金價短期升勢值得憧憬,但較長時間而言,需求因素讓白銀的升值機會更大。
【圖1】顯示金銀比率自1985年以來的走勢,可見比率自去年3月高位約120倍,近期跌至67.7倍均值水平附近。金銀比率大多數時間在均值的正負一個標準差內運行,但如果比率嚴重偏離均值水平,往往會出現極端的轉向。觀乎近期金銀比率走勢,料有機會跌至更低水平,意味在較長時間內,銀價跑贏金價的機會較大。
筆者認為,金價暫以短炒較合適,本港上市ETF中不乏選擇,例如SPDR金ETF(02840)及價值黃金ETF(03081)。但白銀相關ETF產品則匱乏,美股在這方面可提供較多選擇,例如iShares Silver Trust(美股代號:SLV),是白銀最大的交易所買賣產品,目前資產規模約162.7億美元,白銀價格近期隨金價回勇,也惠及SLV走勢【圖2】。
信報投資分析研究部
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