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2018年7月30日

Liz Ann Sonders 宏觀灼見

夏季低迷雖未臨 投資美市須審慎

美國股市新聞不斷,表明傳統的夏季低迷期尚未來臨。不過,自2月份調整以來,美股每日顯著上升或下跌情況逐漸減少。儘管市場對貿易糾紛、政治爭論及美國聯儲局緊縮政策的擔憂日益加劇,股市仍處於近期交易區間頂部。即使股市持續走高,我們卻變得更審慎,並建議投資者不要離開風險可控範圍追逐反彈;大家須保持耐性、嚴守紀律和作多元化投資。

美市仍然處於長期牛市陣營,但我們認為如果美國與貿易夥伴持續加劇關稅及報復行動,將構成周期性風險。根據Ned Davis Research(NDR)情緒調查顯示,貿易不確定性的好處是讓投資者情緒從過分樂觀重回中性區域。

最新一輪關稅建議9月份才會生效,此前仍有時間談判;然而,目前並沒跡象顯示各方正進行任何嚴肅認真的談判。美國總統特朗普再次威脅對汽車及其零件徵收關稅,代表全球貿易緊張局勢將真正惡化。雖然美國6月份NFIB小型企業信心指數有所下跌(但仍處於較高水平),聯儲局調查的資本開支前景亦有所惡化,但美國企業和消費者信心持續處於高水平。

企業盈利受關注

美企業績期並未如過往般獲得投資者的高度關注。市場普遍對業績預期甚高,並且認為企業表現沒理由遜於預期;但投資者更感興趣的是企業領袖關注貿易相關議題的程度,以及因此而暫緩投放的資本開支和投資額度。

更廣泛而言,美國亞特蘭大聯儲局GDPNow預測,第二季實質國內生產總值(GDP)增長率高達4.5%,屬於藍籌指標範圍的最高水平。此外,美國勞工部職位空缺及勞動力流動調查(JOLTS)首次錄得可提供職位數目高於失業人數(即使數據僅追溯至2001年)。經濟擴張和勞動力市場緊張表明部分企業開支難再被推遲。

由第二季業績期至今,企業業績基本上較預期佳,優於預期比率接近86%。然而,市場情況與第一季相近,投資者只追捧小部分優於預期的企業,遜於預期者則受嚴重拋售,進一步說明投資者期望甚高。隨着業績期持續,我們會關注企業的成本增加,因它們須面對工資和能源價格上漲,以及因關稅增加而帶來的潛在成本上升。

聯儲局對情況未敢鬆懈,因當局放慢利率正常化備受鷹鴿兩派質疑。聯邦公開市場委員會最新一份會議紀錄顯示,部分官員憂慮貿易糾紛可能導致企業活動放緩,有機會成為考慮加息步伐的因素。不過,由於市場預期勞動力緊張和通脹向上壓力增加,我們仍認為今年將加息兩次。

聯儲局未敢鬆懈

儘管如此,聯儲局主席鮑威爾最近在國會作證時表示,漸進加息可能即將結束。短期內公布的經濟和通脹數據將於更大程度上影響步伐,或導致今年剩餘時間貨幣政策更不明確。

投資者和媒體非常關心孳息曲線,鮑威爾卻對此表示不太關注。雖然今年各類孳息曲線趨平,但目前衰退風險仍甚低。即使孳息曲線倒掛有機會出現,亦不代表股市或經濟即將轉差,當中存在大量變數,而且有時孳息曲線倒掛至開始出現衰退,當中可以維持一段相當長的時間。

須留意孳息曲線

市場和央行在預期利率走向問題上並非經常一致。過往市場較當局更能準確衡量政策方向,但在預測方面則並非絕對可靠。目前的經濟和盈利基礎仍然穩健,有助紓緩若干貿易戰打擊,但貿易爭議加劇使我們變得更為審慎。投資者應該維持投資,但不要遠超風險範圍,並做好準備應對市場波動,保持耐性,作多元化投資和嚴守紀律。

作者為嘉信理財高級副總裁兼首席投資策略師。她為《信報》/信網撰文,分享對環球市場及美股的見解;Jeffrey Kleintop為嘉信理財金融研究中心高級副總裁及首席全球投資策略師;Brad Sorensen為嘉信理財金融研究中心市場及行業分析總監、特許財務分析師,他們對此文也有貢獻。

 

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