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2018年5月19日

蘇小明 經管錦言

百度的投資價值

提起中國互聯網,人人都說BAT,即是百度(Baidu)、阿里巴巴(Alibaba)和騰訊(Tencent)(00700)。那麼百度是否和另外兩家互聯網巨頭差不多呢?百度2018年第一季盈利好過預期,又宣布會納入第一批CDR(中國預託證券)其中,百度股價最近更接近一年高位,不如趁機看看這家以北京為總部的公司是否值得投資,以及跟阿里巴巴及騰訊相比又如何。

百度在PC年代以搜尋引擎起家,成為一代巨頭,當時規模、增長率和盈利能力的確是和主打電子商務的阿里巴巴及以QQ(社交網絡)為核心的騰訊並駕齊驅。在PC年代,由於用戶上網入口是搜尋引擎,作為搜尋引擎第一把交椅的百度,自然擁有大量用戶流量,以此連接內容提供者、廣告商,透過廣告行銷盈利,每年都能快速增長。由2005年在美國上市,到2011年市值已超過500億美元,這是百度的黃金期。

但自從智能手機興起,人們的上網習慣改變,由以瀏覽器為主,變成以App為主,搜尋引擎不再是用戶主要上網入口,百度的業務便受到很大的衝擊。其實,當蘋果推出智能手機後,整個中關村都在思考這個問題:移動互聯網會帶來什麼新的運營模式?以往PC年代那套,哪些需要改變,哪些會被淘汰。

股價急跌後作大改變

當時騰訊和阿里巴巴都很積極。騰訊做了50多個Apps,終於微信成功了,可以代替QQ,在移動互聯網時代,繼續成為用戶和朋友交流的社交網絡首選。阿里巴巴自己做不出新App,就買了很多個,雖然都不太成功,最後還是通過自身不斷努力,終於令用戶接受它的淘寶App,繼續它的電子商務王國。

相反,百度在這方面卻後知後覺。原因是百度CEO李彥宏當時認為,App只是過渡性的東西,當技術成熟,那時指HTML 5,人們在手機上網會像在PC上一樣,透過瀏覽器以搜尋引擎尋找自己想要的東西,所以百度不需要作太多改變。

聽說當時騰訊主席馬化騰也相信HTML 5,認為App只是一個過渡性的東西,可能他和李彥宏一樣,都是技術出身,但並沒有阻止騰訊大力發展App。「騰訊和阿里巴巴都是權力比較分散的企業,而當時的百度是李彥宏一個人說的算。」一個業內人士說。

翻查資料,李彥宏是百度第一大股東,持股16.1%,但美國是容許同股不同權的,他的投票權佔55.2%,如果加上他夫人馬東敏,投票權佔70.4%,是絕對大多數。相反,馬化騰在騰訊持股約8.63%,投票權也一樣。

到了2012/13年度,當智能手機已人人手上都有一部時,百度股價由超過150元下跌至90元左右。受到股東的壓力,百度開始改變。2013年買了當時最熱門的手機App之一「91無線」,也同時創出了當時中國互聯網收購的最大金額19億美元。其實,百度之前也有併購新業務,例如旅遊網站「去哪兒」和視頻網站「愛奇藝」。不過,2013年開始,這策略更明顯,除了91無線,又收購了視頻網站「PPS」,又買了做團購的「糯米」。看「餓了嗎」和「美團」做外賣很好,自己又推出「百度外賣」。「嘀嘀」和「快的」打得火熱,百度就和Uber合作。「支付寶」和「微信支付」跑馬圈地,百度也推出「百度錢包」。智能家居又做,無人車又做,大數據、人工智能(AI)、醫療……反正就和騰訊、阿里巴巴一樣,什麼新業務熱門就做什麼,如果自己做得不好,就買。

風險較阿里騰訊高

一連串動作下來,百度由一家業務相對簡單的搜尋引擎公司,變成什麼都有的互聯網Conglomerate。但當中許多業務都不能成為市場上的領導者,反而消耗公司資源。到2016年,百度的主業出事了,政府打擊虛假醫療廣告,而醫療佔百度搜尋引擎廣告超過10%。遭重重打擊後,公司開始清理業務,宣布專注人工智能,剝離外圍業務;裁撤醫療事業部,以5億美元賣了百度外賣給餓了嗎,降低對百度糯米的補貼。讓去哪兒和攜程合併,把愛奇藝在美國上市。最近更加分拆旗下金融服務子公司「度小滿金融」。

百度近期業績優於預期,除因處理好虛假醫療廣告事件外,也受惠於業務分拆。但為了改善盈利而不發展新業務,百度未來的增長會在哪裏呢?搜尋引擎在移動互聯網時代,重要性明顯降低了。百度留下的人工智能業務中,發展得最好的是無人車,但這也是兵家必爭之地,百度孤注一擲,如果表現不理想又會如何?

與阿里巴巴和騰訊這兩個什麼都有的互聯網巨頭比較,百度的風險明顯更高。如果投資者只是想分享一下中國互聯網發展的成果,建議還是簡單一點,投資騰訊或阿里巴巴。但如果對人工智能和無人車有研究,百度可能是不錯的選擇。

作者為香港科技大學工商管理碩士校友會會員

 

 

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