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2017年1月18日

林天程 價值投資

選基金如揀伴侶 ?

周一馬丁路德金紀念日,美國休市。而農曆新年前,港股淡靜。市場不活躍期間,是部署未來和嘗試新方法的好時機。

本欄早前曾指相同的投資策略,套用在港股和美股,過去十年的回測結果差天共地──美股回報遠勝港股。這顯示選擇市場的重要性,好比「女生最怕嫁錯郎、男生最怕入錯行」。若細看各指數的走勢,道指和納指明顯是逐漸上升,恒指則上上落落。不知讀者是否像筆者般,曾思考股神畢非德的價值投資法或許較適合美國市場,而不是亞洲或香港市場?所以若信奉價值投資或者認同畢非德的理念,也許應該跟他投資美股。

宜設入場離場機制

看過回測結果,筆者嘗試應用策略投資美股。所謂策略,即是有清晰的入場和離場機制,並因應可承受風險計算持股數目,避免任何一個股票的波動大幅影響整體組合的回報。以往價值投資的策略都是長線持有,買賣決定則對比股價和內在價值,分析後發現有股價大折讓,就會投入資金。若公司基本因素無改變,甚至可能愈跌愈買,因為短期的波動影響有限,並深信股價最終會反映內在價值,所以可能經歷某一個股票的跌幅和虧損,多於其他股票的情況,整個組合的波動「不平衡」受制於某隻股票,或利潤來自某間公司。

由於美股的數目較多,有機制計算持股數量,的確能更有效控制風險。筆者經驗是每天根據策略投入更多資金,但整體組合的波動未見大幅提高,仍是維持在某個範疇內。這與過往買賣港股的經驗不一樣。當然波動與股價和市值有關,尤其是個股價格較低者,跳動十多個價位,也許就已經是較大波動,而港股的價格很多都較美股低,但不代表質素不佳,例如新意網(08008)屬於增長型兼穩健的公司,但每股股價細,只是3.6元左右。若沒有資金配置策略,投資組合的成敗也許就繫於某幾個股票。

至於資金配置,有多種不同的方法。其中一項是:計算每宗交易的最大虧損佔整個組合的百分比,很多投資書籍建議是2%之內,有些具經驗的交易員則認為要維持在1%之內。其次是買多少股?這就關乎每個人對股票的價格預期,以及風險承受能力,兩者都可以按買入價的百分比計算。

購入後難一勞永逸

另一種做法,是以每股可能出現最大虧損作單位(稱作R),就是股價跌至「買入價減R」便即止蝕離場;同時估算每股應有價值等同多少個R。一般而言,預期回報應該高於1R 才算合理可取。以R計算,可以輕易比較不同投資的值博率和潛在回報,以及潛在風險是否平衡合理。

投資買賣股票,選股眼光似乎很重要,但真正重要的是風險管理和資金配置。早前居於美國的親戚提及想買可以持有幾十年的基金投資增值。其實,希望選一次基金,之後幾年甚至幾十年都不需要理,是不切實際的事。別說用有限的資訊選擇基金,就連拍拖多年甚至經常日對夜對選老公揀老婆,都不是決定結婚後就一勞永逸,婚後仍會有各式各樣的問題,甚至很多人決心離婚再婚始尋得幸福。試問,哪又如何期望選基金可以一次了事呢?

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