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2018年7月4日

林天程 價值投資

港美沒有泡沫的跌市

7月2日道指納指收市微升,周二港股開市就似吃了瀉藥,恒指低開300多點,之後迅速下挫,最多跌超過900點,很誇張。近期港股的波動分分鐘大過加密貨幣!

面對跌市,早前已將短線持有的股票套現或轉倉,而長期投資的股票則波動較小就當贏。港股乏力,美股走勢相對佳。若果持有的港股讓人安心,又不會沽空港股或恒指,可以考慮研究美股市場。畢竟深度和廣度遠遠超越港股。上星期為Micron Technology作個股分析,這星期見咁多跌市,嘗試從宏觀角度猜測市場去向,或至少是否穩健或處於泡沫。

恒指成分股底氣夠

年初恒指升越33000點高位,市盈率約17.65倍【圖】,之後輾轉下跌。翻看歷史,2011年恒指約24420點,市盈率超過18倍時有調整。隨後2012年至2017年間,恒指市盈率多數介乎10倍至12倍。上周五恒指28955點,市盈率約12.21倍,相較去年初恒指約24100點,而市盈率約11.9倍,可見恒指成分股的盈利能力有明顯增長。

買股看前景,怪不得過去一年港股節節上升。現價市盈率和周息率(3.5厘,美元債券利率和租金回報高不了多少)屬合理水平,未見有泡沫。股市會否繼續跌?不知道,畢竟經常出現超買或超賣。上述觀察,只是嘗試說明恒指成分股底氣夠,短期不必太擔心基礎因素,長線投資者相對放心。

美國經濟暫不見危機

再看美國經濟狀況。標普500市盈率約25倍,不算低但遠遠不如2008年的泡沫。翻看圖表,市場數次於標普500市盈率達25倍時有調整,所以早前美股回落屬正常狀況。

至於納指,目前市盈率只有21倍,而過去平均值約32倍,所以美股也未見泡沫。尤其巨無霸科技公司,收入和利潤皆有增長,業務似乎處於平穩發展期。

2008年後美國實行量寬政策,由於港元與美元掛鈎,跟隨低息。同期人民幣升值而且利率遠遠拋離,逼得本地資產(例如樓價)價格大幅攀升。反觀美國樓價升幅溫和,大部分是每年3%至9%,只是較通脹率稍高一點。因此,暫時看不出美國經濟有何危機。

港股之外,放眼美股市場,或許能發掘更多具潛力的投資機會。

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