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2018年8月1日

林天程 價值投資

A股美股另類投資風險

過去一星期最搶眼球的股市新聞,肯定是長生生物(002680.SZ)的黑心疫苗。中國似乎難以讓孩子安全健康地成長,10年前有毒奶粉,現在則是明明通過醫療監管,還要是上市公司,竟然製造黑心疫苗,嚴重禍害下一代。

第二第三宗搶眼球的大新聞,是碧桂園(02007)奪地後40天內選地奠基並起樓賣樓,驚人的速度導致兩個月內有3宗意外。另外,Facebook(fb)公布第二季業績後,因為營收增長放緩,加上預計明年支出增長高於收入增長,股價下挫超過兩成。

投資風險除了一般股價波動和業績落後,中國的公司似乎間中出現貨不對辦、忽視質素的情況,這種風險單看財務報表根本估算不了。買賣中國公司股票,投資者要有心理準備隨時面對政策和造假情況。

至於買賣美國股票,則要避開業績公布日,因為價格可能較比特幣更波動。Facebook是巨無霸藍籌,甚至有全球性壟斷的特質,上周收市後公布第二季業績,股價在非交易時段下挫超過20%,翌日開市裂口低開兼反彈乏力。若投資者高位入貨或短期炒賣,就算有風險管理的止賺止蝕order都無用。

fb急跌無關公司質素

近年科技公司高速成長,尤其FAANG是龍頭,亞馬遜現價市盈率超過140倍,有買貴無買錯。至於Facebook,其實非常抵買,現價市盈率不足24倍,遠低於騰訊的37倍,股價急挫兩成,大概是第二季業績倒退見紅吧?

錯!翻看第二季業績,營運收入增長42%,淨利潤增長31%,營運現金流增長18%,淨利潤率達39%,沒有銀行貸款,怎樣看都屬於高增長和高利潤的公司,而市盈率不足30倍。

雖說業績較預期差,而且估計明年的收入增長放緩兼且支出大增,但一間發展至超級巨無霸規模的公司,分母大了而增長率放緩,又投入資源建立更多功能和產品,屬合情合理。無奈市場經常都是不理性的。

Facebook的收入主要來源是廣告。增加用戶數量只是吸引商戶投放廣告的其中一種方法,其餘的新功能(包括Live Broadcast、Like以外的icons、360度照片、Memories等),令用戶花更多時間掃Facebook,或是吸引商戶投放更多資源和廣告的方法。

上下左右檢視財務指標後,都難以理解Facebook股價大挫兩成且反彈乏力的理由。筆者估計,美國很多程式交易、基金守則之類,當股價跌穿某個水平,需要rebalance或硬性離場,這或導致Facebook缺乏支持無力反彈。

現在是否買入好時機?基礎分析顯示Facebook是優質公司,但曹Sir教落要趁勢,等股價稍為回升再入場會較穩妥。

Facebook專頁:www.facebook.com/trendalysis

 

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