2023年2月1日

陳曉蓉 債．息先機

亞洲高收益債料續跑贏全球

新年伊始，先祝各位《信報》讀者新年進步！投資有道！踏入2023年後，風險資產表現維持強勢。截至1月26日，環球股市進一步反彈約6%，當中，亞洲及新興市場表現整體領先成熟市場。債市方面，聯儲局加息預期降溫，美國長年期主權債息反覆回落，債券價格持續回升。

韓台等今年或減息

主要債券類別當中，亞洲高收益債表現跑出，自年初起反彈約8%，領先環球及美國高收益債券。事實上，自去年10月底投資市場普遍見底以來，亞洲高收益債券指數累計回升超過35%，表現領先亞洲股票的24%、環球股票及環球高收益債券分別的10%。接下來，受惠區內經濟走向和市場基本因素，亞洲高收益債券或可繼續看高一線。

面對全球政策緊縮和經濟衰退壓力，亞洲經濟表現出韌性。國際貨幣基金組織去年10月預測，區內經濟體於2023年有機會錄得接近5%的經濟增長，顯著領先全球、美國及歐洲，其中一個主要原因是，區內的疫後重啟在去年較後時間才逐步展開。

以中國為例，受惠防疫政策的放寬，各主要城市內的活動重返接近正常水平，房地產銷售回升，零售市道有機會逐步回暖。隨着農曆年假期結束，製造業等其他經濟活動有望快速復甦，國內經濟有可能於第一季見底回升，全年經濟增速或加快至5%水平。

在貨幣政策層面，最近幾星期，亞洲各國央行開始趨向鴿派。馬來西亞央行在1月份的議息會議上維持利率不變；印尼及南韓央行則明確暗示緊縮周期已結束。區內貨幣相對美元反彈，加上通脹從高位回落，大多數區內央行或將於季內結束緊縮周期，部分地區例如南韓和台灣，甚至有機會在今年底前開始減息，政策前景相對成熟市場明確，或能為經濟復甦提供進一步支持。

從基本因素出發，截至去年底，即使經歷過去兩個月的反彈，亞洲高收益債券息差接近1000個基點，比過去20年平均水平高出約400個基點。從最近發展來看，亞洲高收益債券市場似乎已經觸底，疊加在整個亞洲高收益領域中，陷入困境的行業在規模上相對可控；高收益債券估值具有一定吸引力。

利率可觀 估值吸引

相比起其他的債券資產類別，例如環球及美國高收益債券和投資級別債，亞洲高收益債券的存續期較短，利率相對可觀，潛在風險調整後息率回報相對具競爭力。

市場普遍認為，高收益債券與經濟發展的關連度較高，自2000年以來，美國經濟合共經歷過3次經濟衰退，亞洲高收益債券期間的平均回報顯著領先美國及環球。過去10年，亞洲高收益債券在不同市況下，與其他固定收益和股票產品的相關性較低，或能分散成熟市場經濟惡化為投資市場帶來的風險。

總括而言，亞洲國家較大機會繼續受惠中國經濟重啟，區內經濟產出今年或不跌反升，帶動投資氣氛改善，加上相比起成熟市場或區內股市，亞洲高收益債券市場的估值依然相對吸引，截至去年12月底，收益率高企於約14%；同時，投資亞洲高收益債市場能夠分散來自單一中國市場的風險，其他區內國家如印度及印尼的投資機會亦不容忽視。隨着環球加息周期告一段落，在固定收益產品當中，亞洲高收益債券或值得投資者重新注目。

作者為信安香港投資策略部主管。她為《信報》/信網撰文，分享投資觀點。

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