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2022年12月28日

陳曉蓉 市場觀點

隧道盡頭現曙光 可增風險部署

總結2022年,投資市場大幅波動,年初開始受地緣政治局勢及高通脹因素困擾,美國聯儲局連同其他成熟市場的央行聯手大幅收緊政策;另一邊廂,中國疫情表現反覆,防疫政策拖累經濟增長,環球股市步入熊市,底部一浪低於一浪。直至今年第四季,受惠美國通脹放緩及市場對於聯儲局加息的預期降溫,加上中國放寬防疫限制,環球股市顯著反彈。

全年累計,以MSCI環球所有國家指數作準,依然要跌約兩成。按本幣計算的地區回報,日本股市跑贏環球其他主要股市,即使近日因為央行調整孳息率曲線波動區間而引發調整,全年累計僅錄得單位數跌幅;其他主要市場表現相若,美元強勢加上內地經濟放緩,新興市場股市整體略為跑輸成熟市場。

債市方面,受實質利率急升帶動,美國10年期債息從年初的1.6厘水平一直攀升,直至10月高見4.3厘以上後回落,曾低見3.4厘水平。全年累計,主要債券類別均錄得雙位數跌幅,當中以較長年期的成熟市場主權債券及投資級別債所受影響較大,累跌約一成六。總括而言,若以傳統的股債黃金比重(六成股票、四成債券)計算全年回報,年初至今錄得逾18%的負回報,表現是2008年金融危機以來最差。

中國寬疫控拉動亞洲復甦

以下為我們對2023年的經濟與投資市場展望。環球經濟方面,增長勢頭將持續放緩,尤其是成熟市場,高通脹有較大機會持續拖累實質消費,隨着緊縮政策奏效,歐美經濟明年有機會出現萎縮。亞洲地區經濟前景相對穩健,若中國進一步放寬防疫限制,或拉動區內經濟進一步復甦。至於央行政策與金融狀況,環球金融狀況現處超過10年來最緊張的區域附近,短期內金融狀況較大機會維持緊張。

市場估值及企業盈利方面,隨着市場第四季出現反彈,股市估值從低位回升,部分市場重返合理區域,美國標普500指數及香港恒生指數預測市盈率重返接近10年平均水平,歐洲及日本估值依然位處10年平均值減一個標準差附近。隨着經濟衰退預期升溫,企業盈利增長繼續面臨調整,標普500指數企業明年全年盈利較大機會錄得負增長。

加息近見頂 市場情緒料好轉

整體而言,環球經濟增長有機會進一步放緩,企業盈利下調趨勢有機會延伸。不過,股市估值相對合理,投資者風險部署偏低;隨着通脹增速加快放緩,環球利率上調周期接近尾聲,環球金融緊張狀況及投資市場情緒可望好轉,投資者或應考慮於明年上半年逐步重新增加風險部署,股市可能在盈利見底之前觸底反彈。2023年上半年投資市場或許仍然波動,但隧道盡頭將現曙光。明年第一季的資產部署,投資者可考慮減持現金比重,減輕股票的低配,並增加債券及另類資產的配置,或有助分散投資組合風險。

作者為信安香港投資策略部主管。她為《信報》/信網撰文,分享投資觀點。

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