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2022年12月28日
總結2022年，投資市場大幅波動，年初開始受地緣政治局勢及高通脹因素困擾，美國聯儲局連同其他成熟市場的央行聯手大幅收緊政策；另一邊廂，中國疫情表現反覆，防疫政策拖累經濟增長，環球股市步入熊市，底部一浪低於一浪。直至今年第四季，受惠美國通脹放緩及市場對於聯儲局加息的預期降溫，加上中國放寬防疫限制，環球股市顯著反彈。
全年累計，以MSCI環球所有國家指數作準，依然要跌約兩成。按本幣計算的地區回報，日本股市跑贏環球其他主要股市，即使近日因為央行調整孳息率曲線波動區間而引發調整，全年累計僅錄得單位數跌幅；其他主要市場表現相若，美元強勢加上內地經濟放緩，新興市場股市整體略為跑輸成熟市場。
債市方面，受實質利率急升帶動，美國10年期債息從年初的1.6厘水平一直攀升，直至10月高見4.3厘以上後回落，曾低見3.4厘水平。全年累計，主要債券類別均錄得雙位數跌幅，當中以較長年期的成熟市場主權債券及投資級別債所受影響較大，累跌約一成六。總括而言，若以傳統的股債黃金比重（六成股票、四成債券）計算全年回報，年初至今錄得逾18%的負回報，表現是2008年金融危機以來最差。
中國寬疫控拉動亞洲復甦
以下為我們對2023年的經濟與投資市場展望。環球經濟方面，增長勢頭將持續放緩，尤其是成熟市場，高通脹有較大機會持續拖累實質消費，隨着緊縮政策奏效，歐美經濟明年有機會出現萎縮。亞洲地區經濟前景相對穩健，若中國進一步放寬防疫限制，或拉動區內經濟進一步復甦。至於央行政策與金融狀況，環球金融狀況現處超過10年來最緊張的區域附近，短期內金融狀況較大機會維持緊張。
市場估值及企業盈利方面，隨着市場第四季出現反彈，股市估值從低位回升，部分市場重返合理區域，美國標普500指數及香港恒生指數預測市盈率重返接近10年平均水平，歐洲及日本估值依然位處10年平均值減一個標準差附近。隨着經濟衰退預期升溫，企業盈利增長繼續面臨調整，標普500指數企業明年全年盈利較大機會錄得負增長。
加息近見頂 市場情緒料好轉
整體而言，環球經濟增長有機會進一步放緩，企業盈利下調趨勢有機會延伸。不過，股市估值相對合理，投資者風險部署偏低；隨着通脹增速加快放緩，環球利率上調周期接近尾聲，環球金融緊張狀況及投資市場情緒可望好轉，投資者或應考慮於明年上半年逐步重新增加風險部署，股市可能在盈利見底之前觸底反彈。2023年上半年投資市場或許仍然波動，但隧道盡頭將現曙光。明年第一季的資產部署，投資者可考慮減持現金比重，減輕股票的低配，並增加債券及另類資產的配置，或有助分散投資組合風險。
作者為信安香港投資策略部主管。她為《信報》/信網撰文，分享投資觀點。
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