2022年7月25日

石林 金與銀

金市從關鍵支持大彈 再升料遇阻

在介乎歐洲央行作較激進加息後，與美國聯儲局新一輪議息會議之前的敏感時段內，金價曾先進一步跌至1680.8元（美元．下同）這個中長線關鍵支持水平，其後大幅反彈見1739.2元，終以1727.6元收市。此乃金市連跌5周後首次回彈。

白銀市況稍有不同。上周低位18.24元略高於前周低點，惟高位止步於19.09元，收於18.59元。此為銀市連跌8周的行情。至此，期金對期銀的價格比率又再回揚至92.79倍水平，該比率反覆攀升趨向未有改變。

現不妨簡單回顧一下金銀兩市近年波動概況。去年8月，金價再次下跌並考驗1680.2元的中長線支持水平；其後反覆回升，及至今年3月漲抵2070.4元，此僅比2020年8月所創的歷史高位略低4.5元，升幅達390.2元。然而，此後金價又再回跌，直到上周曾把前一升浪的升幅消耗淨盡，幸未至於倒跌。

大型上落市內波動

銀市則分別在去年9月及12月先後兩次向下考驗中長線重要支持水平的21.42元和21.41元，其後回升，及至今年3月漲抵26.95元，幅度達5.54元，惟較2021年2月所創的多年高位仍低出3.11元。此後銀價又再回落，直到前周曾跌抵18.14元，不但把之前的升幅耗盡，且為2020年7月以來的新低水平。

從上面簡述可以看到，目前金市仍維持在近兩年大型上落市的範圍內反覆波動，但銀市自上月底起就向下離開近兩年大型上落市的波動範圍，走勢進一步變弱。金銀兩市近年強弱不同，此情況乃反映在上文提及的「金銀比率」仍在反覆攀升的趨向上面。歷史資料顯示，該比率攀升的趨向對金銀兩市本身來說，不能視為一個好訊息。

上述行情表明，美國聯儲局的貨幣政策由過分寬鬆轉為收緊，令美國的實質利率由早前處於負值慢慢轉為正值，同時令美元滙價持續偏強，美滙指數升到20年來的高水平，對金銀兩市帶來的壓力，看來通脹率大升和避險需求給予金銀支持。整體而言，金銀兩市近年表現是相對偏弱，當然不排除含有人為打壓的成份，例如近日有關JP Morgan前職員被控操縱銀價的案件，又再引起公眾關注。

期金期銀淨空頭倉增加

上周歐洲央行重手加息0.5厘的舉動，令全球金融市場短期生態發生一些變化，歐羅滙價從低谷反彈，美元滙價從高位回軟。此外，美國PMI指數欠佳，有市場人士認為聯儲局到9月份加息幅度可能只是0.5厘，而非0.75厘，此預期造成美債孳息率回軟。上述兩個原因促使金價從中長線重要支持水平大幅反彈，銀價則得以險守近期最低位。

此外，聯儲局的決心和能力一直令人懷疑，其中一例就是截至上周三，該局的資產總值仍為8.899萬億元，這表示自6月1日起快接近兩個月期間，累計只縮減了158.37億元，遠少於原聲稱縮表計劃減幅，收縮力度不大。

但要留意事情的另一面。對沖基金在期金和期銀市場所持的淨空頭倉量繼續增加，金銀ETFs的持金銀量仍在下降。此外，近一兩天金價雖大幅回升，惟期金市的未平倉合約量卻大幅減少，表示並非因新買盤進場推升金價。

因此，估計金市走勢雖有大改變，但進一步上升會遇到挑戰。金價能否升越1752元進而挑戰1785元的更大阻力，值得留意觀察。然而，短期在1696至1706元地帶會有支持。銀市則在19.4元水平仍有回升阻力，不易重越20.25元；短期支持在18.14元，下一更大支持為17.9元。

本周請留意美國再加息後，市場情緒的新變化。

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