高端策略見效維達目標24.5元

港股上周五反覆靠穩，恒指升34點，收報20609點，一周累升311點。大市交投轉冷清，有3個交易日成交金額不足千億元，大家都在等聯儲局議息。聯儲局周二（26日）起開會兩日，美國通脹高處未算高，市場一度估計今次加息1厘的機會高逾八成，之後主流看法仍是加0.75厘。不過，聯儲局8月份沒有議息會議，今次重手些也不出奇。

維達國際（03331）上周五勁升5.2%，報21.35元，創4個月多新高。該公司日前公布上半年業績，營業額96.8億元，按年增長6.6%；純利則減少34.1%，至6.38億元；中期息維持派10仙。純利下降主要因為紙漿等原材料價格急漲和滙兌損失，雖然維達透過加價及品類優化，對毛利率產生2個百分點的正面作用，但綜合毛利率仍按年下挫5.3個百分點，至32%，管理層已表示下半年可能會再加價以穩定毛利率。

期內紙巾業務致力高端化，例如推出可水洗廚紙、得寶Lotion面紙等，分部收益達79.6億元，增長6.1%，佔總收入的82%。個人護理業務收益17.2億元，上升9%，佔比18%，其中高端女性衞生巾Libresse保持快速增長，在今年抖音三八活動的衞生巾銷售高踞榜首；失禁護理（成人紙尿片）加快布局，中國人口老化，失禁護理產品潛力甚大。

細心分析下，維達中期業績中其實不無亮點。首先是第二季收入按年增長10.8%，明顯較第一季快；上半年淨利率下降4個百分點至6.6%，第二季淨利率減幅已收窄至3.2個百分點。其二是電商收入上升14.3%，高於其他傳統銷售渠道。事實上，來自電商渠道的收入佔比達45%，已成為最主要的銷售渠道，在今年的618電商購物節中，維達連續10年蟬聯紙巾銷售冠軍。

維達上市15周年，總收入由當初的17.8億元膨脹至去年的186.8億元，市場由內地擴展至海外，是一家經營出色的企業，只要原材料價格回順，其盈利當可恢復增長，股價剛突破底部形態，可候20.5元買入，目標24.5元。