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2021年1月9日

黃培芬 理財方略

從上季資產表現覓投資啟示

受新冠疫情影響,去年資產價格大幅波動,以跌超過20%為熊市的定義計,這次美股熊巿為期最短。標普500指數去年2月尾急跌,至3月23日見底回升,8月中更創歷史新高,熊巿歷時只有5個月。在環球主要股市中,表現最好是納指和滬深300指數,分別漲了44.1%和38.3%;緊隨其後是新興巿場和標普500,升幅分別有18.2%和16.6%;日本股市表現也不錯,在日圓強勢下仍可揚16%。恒指表現最令人失望,錄得3.8%跌幅,跑輸大部分主要股市,再次說明分散投資的重要性。但踏入第四季,標普500表現失色,落後新興市場、歐股和日股。至於今年的投資部署,去年第四季和12月的表現可提供啟示。

單看去年12月,表現最好的依次為黃金、納指、滬深300、新興市場和商品指數【表1】。納指和滬深有新經濟股幫助,去年大幅跑贏。投資者預期這兩個指數今年升勢會延續,因此在去年底偷步入市。至於黃金、商品和新興市場的升勢,主要受惠美元弱勢而受到追捧。

基金經理Risk On

一向被視為避險資產的黃金、美元、美國長債,於去年第四季都出現跌幅,黃金則在12月明顯轉強。避險資產下跌,反映市場Risk On,投資者對風險資產胃納增加。12月美銀的基金經理調查報告指出,基金減持現金比例至4%,是自2013年最低,正好印證市場樂觀情緒。

去年資金流入在美國上市的股票ETF有1900億美元,超越流入固定收益ETF的1800億美元。投資者面對估值偏高的股市仍追入,原因是在追逐收益環境下,TINA(There is No Alternative)令股市相對吸引。

部署買入周期價值股

板塊方面,去年表現最突出是科技股,升幅達43.6%,其次是非必需消費品股【表2】。全年表現最差是能源和金融,但在第四季這兩個板塊卻轉強,分別升28.2%和23.1%,跑贏全年表現強勢的科技股。單看12月份表現,金融股表現最好,而科技股也恢復強勢緊隨其後,能源升4.5%排第三。投資者憧憬今年經濟復甦,開始部署買入經濟周期股和價值股。

上半年看好金融能源

綜合分析,今年部署主要是針對美元續弱趨勢和低息環境,因此看好新興巿場、商品和滬深300,美股在第一季仍可看好。由於預期疫情受控和經濟重啟,板塊方面上半年看好金融和能源;長遠看好科技板塊,但短期面對政策風險,可待調整才增持。

現時投資者對後巿樂觀,忽略了泡沫現象已浮現。例子有Tesla股價去年升了6倍,市值已超過福特、通用、寶馬、豐田、本田加起來的市值,但營業額只是它們合計的3%。美國投資者用孖展買股的額度創2011年以來新高,香港的IPO似乎穩賺而受散戶熱烈投入。VIX一直低企,反映投資者預期股市下跌風險不大。風險暫被忽略不等於不存在,例如各國對大型科企進行的反壟斷調查和數碼稅;美國將一些中國企業列入黑名單,指數公司要將這些企業剔除,被動基金被迫要沽貨,實質影響仍有待觀察。在一片看好情況下,估值偏高的股市已反映部分利好消息,投資者樂觀之餘要做好風險管理。

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作者為認可財務策劃師,擁有逾10年的基金投資組合管理經驗。他為《信報》/信網撰文,分享投資管理心得。

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