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2019年9月25日

曾德明 債‧息先機

低息環境利好亞洲債市

繼歐洲央行本月12日下調存款利率至負0.5%,並宣布重啟新一輪量化寬鬆計劃,美國聯儲局亦於上周宣布今年第二次減息,把基準利率下調0.25厘,至1.75厘到2厘區間。截至目前,今年已經有超過20個國家的央行開啟減息進程。隨着聯儲局及歐洲央行加入減息行列,未來預計將有更多央行跟隨,令全球步入低息時代。

減息往往被視為對未來經濟前景不甚樂觀的舉措,全球減息潮的來臨預示着全球經濟增長動能減弱。對於資本市場的影響則是推動避險資金湧入債券市場,以獲取穩定的收益。

政經佔優 通脹溫和

全球低息環境持續,成熟市場國債的孳息率逐步下調,10年期美債孳息率在8月和9月一度跌破1.5%,30年期美債孳息率也失守2%。彭博數據顯示,目前全球已有約17萬億美元的債券處於負利率水平,而且孳息率超過5%的債券僅佔全球固定收益市場的3%。因此投資者急需在全球投資領域內,尋找能夠提供更高收益的債券工具。相比成熟市場,目前亞洲地區政治環境較穩定,經濟增速領先世界其他地區,企業基本面較穩健,在聯儲局未來的減息步伐刺激下,亞洲債券有望成為追捧對象。

近月在亞洲區內,印度、印尼與泰國等國家已經順利舉行大選,政局在未來數年將保持穩定,預計新一屆政府會陸續推出經濟改革措施,以推動本土經濟,從而改善市場投資情緒。而且亞洲國家近年來通脹溫和,為各國央行創造寬鬆政策空間。印度、印尼、馬來西亞及菲律賓等國家已經陸續減息,且相對於美國與歐洲,亞洲各國央行擁有更多減息空間,可望為市場注入流動性,帶動債價持續上揚。

受去槓桿化的積極影響,亞洲投資級別債券及高收益債券發行人的信貸質素有所提高,槓桿比率、利息覆蓋率等均有所改善。在估值方面,亞洲投資級債券和高收益債券的估值相對較低,但平均息差比美國同類債券卻高出30至140個基點,同時波動性亦較低。在波動市況和低息環境下,亞洲債券呈現較吸引的風險收益比率。

作為亞洲債券市場的重要區域,中國扮演的角色日趨重要,成為亞洲區內的主要增長引擎。在摩根大通亞洲信貸指數中,中國債券佔比已經由2011年不足30%上升至如今的40%,而且規模仍在繼續增長。

看好內房高收益債

中國債券市場中,我們更為看好中國的房地產高收益債券。目前,中國房地產行業的基本面整體較為穩健,因為行業的主要需求多來自國內市場,與貿易戰的敏感度不高;而且房地產佔中國經濟比重很高,為穩定經濟,相信政府不會嚴厲打壓相關行業。在目前低息環境下,房地產行業的融資成本能夠得以降低,從而改善槓桿率和信用質素,提高房地產企業的盈利水平。

總體來看,全球減息潮的升溫、寬鬆的貨幣政策、中美貿易戰及全球經濟下行的不確定性,均利好穩定收益類資產。在全球債市中,相較於歐美成熟市場持續走低的孳息率,亞洲經濟保持較高增長,政治環境趨於穩定,能夠為投資者提供另一選擇。

作者為惠理基金分銷業務董事總經理,在金融界擁有多年經驗。他於隔周為《信報》/信網撰文,分享投資見解。

 

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