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2017年8月1日

林國泰 財經DNA

Michael Kors為何要着女裝鞋 ?

Jimmy Choo被收購,大家可能想Jimmy Choo經營是否面對什麼長遠挑戰,因此大股東選擇收錢離場。在另一方面,Michael Kors等企業作出收購決定,會面對兩大問題,吸引力低的項目但價錢合理或抵買,吸引力高的項目但價錢天價,今次收購屬哪一類?

由2014至2016年,Jimmy Choo收入分別約3億、3.2億3.6億英鎊,過去兩年收入增長分別為6%及14.5%。

經營利潤持續急升

過去3年經營利潤分別約2410、2980及4250萬鎊,過去兩年經營利潤分別按年急升約23%及43%。在收入方面,美國零售亦向好;惟被當地批發轉差所抵消,幸好受惠亞洲持續強勁增長、在歐洲及日本增長表現良好。

在經營利潤方面,急升背後的主要原因是英鎊轉弱,當海外利潤轉化為英鎊,令利潤增加;如扣除這部分的影響,約780萬英鎊,實際經營利潤約3470萬鎊,按年增長只有16%,這與收入增長14.5%差不多。雖然如此,2016年每股經調整後盈利6.4便士,較2015年的5便士按年升28%。可見,經營情況頗好。

去年,Jimmy Choo四大市場收入分別為歐洲、中東、非洲約1.51億鎊、美洲約1.05億鎊、亞洲(不包括日本)約5630萬鎊及日本5220萬鎊。四大區分店總數為372、270、93及43間。粗糙比較,每年四大市場每店平均收入約41萬、39萬、61萬及121萬鎊,亞洲地區,特別是日本每間店舖收入跑贏其他市場。

深受日本市場歡迎

Michael Kors收購Jimmy Choo,市場有不少揣測收購背後的原因。截至今年4月1日,Michael Kors收入約45億美元,較去年同期47億美元,按年下跌約4.3%。

在收購消息公布前,Michael Kors及Jimmy Choo市值約52億美元及7.6億鎊(10億美元),市盈率分別約10及48倍。

如交易成功,屬低市盈率企業收購高市盈率企業,「以大食細」,Jimmy Choo投資者當然樂見高溢價被收購;相反,Michael Kors投資者對此或有保留,兩者在消息公布後,股價高下立見。Michael Kors有68%生意來自美洲,收購Jimmy Choo,除了加強鞋類收益及享受全球經濟復甦外,更借助Jimmy Choo發展歐洲、中東、非洲及亞洲市場的成功經驗,進一步增加兩個品牌的協同效應。着鞋後,來個華麗轉身,期望令人眼前一亮。

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