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2020年12月21日
過去幾年，許多中國初創企業一旦披上「互聯網+」的華麗外衣，再加上「金融創新」的神奇操作，就可以在美國上市套現。可惜，這些以「中國速度」成長的新興企業，一上市不久就頻頻現形，一個個轟然垮下，可謂「其興也悖焉，其亡也忽焉」。近期的例子有一日開一店，豪言超越星巴克的瑞幸咖啡；瑞幸創立僅3年就得以在美國上市，最高峰時市值達120億美元，然而去年被踢爆財務造假，上市13個月就被勒令退市。
沒可持續商業模式
上市不到一年的蛋殼公寓，相信很快步其後塵。蛋殼是互聯網長租公寓運營商，屬於分散式房屋租賃企業，母公司2015年1月才成立。這個以長租為特色的平台自稱累計服務客戶超過100萬，是中國第二大長租公寓平台，在北京、上海、廣州等13個城市管理超過40萬間房間，是近兩年來許多20至30歲年輕人租房時的選擇，被視為解決年輕人住房難的救星。2020年1月，蛋殼在紐約證券交易所上市，投資者星光熠熠，包括螞蟻集團、老虎環球基金（Tiger Global）……然而，近月卻突然爆出資金鏈斷裂的消息，近萬人面臨無家可歸，在廣州甚至有租戶因為被業主逼遷而輕生。
今年初爆發的新冠疫情只是一個導火線，深層次的原因是蛋殼根本沒有可持續的商業模式，或者可以說從一開始就是一個「資本操作騙局」。蛋殼利用融資，以「高價收購房源，低價出租」的高額補貼模式，迅速壟斷市場，以此提高估值進行融資，有資本後再通過補貼擴大規模，再次提高估值，最後得以用金融資本將企業推上股市。
長租公寓行業普遍採用「高進低出」的做法，即以高於市場價拿房，給房東的付款方式為一個月租金或一季度租金，再以低租金租出房，但一次性收取租客半年或一年租金。如果租客想月付，租金價格就高，不少租客為了省錢，往往選擇半年付甚至一年付。如果外來打工者和剛畢業大學生沒有能力一次支付長期房租，蛋殼可以通過第三方金融機構，例如微眾銀行等金融機構，向他們提供租房貸款，即所謂的租房貸。之後再由微眾銀行向蛋殼墊付全部租金。在這一過程中，蛋殼不僅提前收入了租金，轉嫁了違約風險，同時還可以收入一部分銀行佣金，可謂「一舉三得」。
西洋鏡終會被拆穿
從2017至2019年，蛋殼3年共虧損51億元。今年首季虧損進一步加劇，然而只要生意規模不斷擴張，就意味資金池也可以不斷擴大，從而掩蓋虧損的真相。直至今年新冠肺炎爆發，大量被蛋殼長期拖欠房租的房東開始維權、收回房屋驅趕租戶，已經一次性支付全部租金的租戶，不僅無家可歸，還需要繼續支付高額的租金貸。作為蛋殼第二大股東，上市失敗的螞蟻集團已自顧不暇，難以注資繼續玩，於是整個龐氏騙局才被拆穿。
真金不怕洪爐火，投資者的眼光是雪亮的。美國的Airbnb在全世界經營短租及「共享住屋」業務，一場疫情令業務飽受打擊，可是公司立即變招，除了節省開支外，還增加本地旅客的比重。在疫情仍未消退時，上市依然受熱捧。
同樣聲稱是創新企業，但Airbnb除了商業模式創新外，專注搞實業；瑞幸、蛋殼卻是掛着創新之名，志在市場圈錢，即使僥幸上市，西洋鏡終有一日被拆穿。
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