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2018年4月25日

林天程 價值投資

中興通訊對投資者的啟示

中興通訊(00763)非法向伊朗出口產品,遭美國頒「禁購令」的懲罰,沒法入口芯片將難以生產,集團可能面臨破產。中興由4月17日停牌至今,先前沒有任何預警,股東真的一殼眼淚。

媒體都有詳細深入的報道,讀者有興趣可找來細閱,了解來龍去脈。筆者對中興通訊的印象深刻,因為曾購入該股,短期賺了約兩成便離場,其後股價節節上升,揼了幾次心口,卻不願追入(就覺得市場有潛力更佳的選擇)。翻查圖表,股價一年間最多曾升超過130%。

賺錢收割 保流動性

去年底友人提及中興,且說考慮買入,最終應該沒持貨。講咗咁多,不是要大呼好彩或落井下石,而是又一宗深刻現實教材──風險管理兼懂得離場的重要性。

本欄過往曾詳盡分析四環醫藥(00460)和中國安芯(01149)。當年四環醫藥一年間股價倍升,更送紅股兼獲機構投資者撐場,前景秀麗。一般而言,價值投資者都習慣buy and hold,但股價達到估值,代表期望回報是零,應考慮收割離場。及後機構在毫無預兆下停牌,投資者的資金被鎖,錯過市場上其他機會,難以說損失不大。

至於中國安芯則較負責任,預警有機會停牌,當然即時離場。彈藥和流動性對投資者非常重要,即使損手都應選擇離場重新部署。

這次中興通訊事件,除了是「賺錢要收割袋袋平安」的反面教材,也反映分散風險的重要性。再優秀的企業或再吸引的投資機會(不管從基礎因素或技術指標觀之),投資者別把所有或大部分雞蛋置於同一個籃子。至於價值投資者慣常的buy and hold策略,也稍嫌過時。如決心採用此策略,就要有心理準備,留在市場持貨愈久,面對突發事件或重大風險的機率愈高,必須遠高於中長線投資組合。

分散風險 拉上補下

分散風險除了投資不同行業和股票,也可以考慮其他股票市場(例如美股)和產品(例如外幣、加密貨幣等),上述只提及流動性較高的類別。當然,更理想是同時持有物業、基金和現金。相比單項投資(即只專注物業或比特幣),回報率未必較佳,但風險分散兼拉上補下,組合價值的波幅相對平穩。

早前本欄曾分析長實(01113)是具潛力且適宜長線投資的股票。早前誠哥的慈善基金持續回購,也有如打了強心針。近日港股都是上落市,已持貨的見到回購會安心,未入(夠)貨可以跟誠哥買。

過去兩日,本欄曾為文分析的細價股茂宸集團(00273)有異動,股價飆升超過23%,成交量由平均每日少於2000萬股,突然單日成交超過4億股。集團早前公告完成收購歐洲的私人銀行,也許值得注意未來業務發展。

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