試談以小博大的衍生工具

恒指上周四及五連續兩日下挫1.13%和2.01%，成交額分別約1220億元和1393億元。大型股份如宏利金融（00945）和科網龍頭騰訊（00700），周五單日分別下挫約4.6%和4.9%。兩者並非10元以下的細價股，每股股價接近160元和330元，而且股份極度流通，股價需要下調很多個價位，才會單日跌幅接近5%。雖然恒指只是調整幾百點，但個別大型股份的走勢確是突然大挫。

在臉書看到有不少「牙痛咁聲」的淒怨帖文，亦有很多留言認為恒指下調幾百點並非大不了跌幅。早前龐寶林兄的專欄，提到這一波的大調整似乎並非受不穩定政治或經濟因素影響，而是近日升市集中大藍籌，這類股票有不少衍生工具。由於運用槓桿原理，股價下挫幾個巴仙便須止蝕離場，所以上周損手的，多是大量買入衍生工具的投資者。

未知本欄讀者是否傾向買正股，較少接觸風險較高的衍生工具？一般的價值投資者，以基礎分析估值並入市，若投資以中長線為主，大概可以抵受10%至18%的波動。如果以衍生工具投資，再加上孖展，只需少量資本，便能買賣較大量的大額股票，但風險承受能力大幅下降（估計只能承受2%至6%波動）。本來藍籌股和市值較大的股份，股價的日常波幅小，遇上單日下挫超過2%至3%的機率較低。只是一旦遇上，風險隨即倍升，而衍生工具有期限，在時間和風險的雙重壓力下，不得不止蝕盡快離場，等不及本周初的反彈。

投資毋須博到盡

衍生工具除了用於對沖，其實是不俗的以小博大投資工具。原理和樓宇按揭相似，最大差別是年期和資產價格的波幅吧。現時樓市有不少辣招，流動性不及過往，兼且價格高企，未必是最佳的比喻例子。2008年金融海嘯後，美國實行低息量寬政策，香港因聯繫滙率跟隨低息，當年利率低於通脹，實質是負利率，因此資產價格應會上升。樓宇按揭成本低，是極佳的以小博大投資機會。談及樓價升並非要馬後炮，旨在說明衍生工具有其用處，有時未必如印象般凶險。話雖如此，筆者並沒有買賣衍生工具，畢竟運用這類投資產品需要膽大心細、極佳的風控技術和決斷力。筆者自問技不如人，所以只買賣正股，但求財富能平穩中增長。當然何謂平穩，以及風險和回報比例是否合理，就見仁見智。

近日看了一篇解釋《易經辭繫》句子的文章，大意是大衍之數五十，中國人不會「追求極端」，而是「去一以象天」（這一句筆者也不甚了了），文章要旨：凡事留一線，較易持盈保泰。套用在投資，大概是不求最低位入或最高位出，各類投資（包括運用衍生工具）亦不會博到盡。《易經》當中有智慧！

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