管理層欠誠信誤蒼生

兩周前本欄提及投資時以機率思考潛在回報，當日以VIS （value investment score）挑選財務穩健而股價未被炒起的中國賽特（00153）。公司於上周公告有意以溢價配售15%股本予北京城建道橋，每股作價不低於1.03元。另外，亦會和北京城道橋及宜興鴻瑞成立合營企業。公告翌日股價大漲，希望讀者都有賺錢。既然選股有交代，這星期不選股。

價值投資者重視公司的財務狀況，業務前景和管理層誠信，並願意等待內在價值隨時間顯現。除了耐心，風險管理和離場策略同樣重要。筆者將舉兩個例子說明。

四環賬目須調整

去年醫藥股當道，四環醫藥（00460）公布全年業績後更每股送1紅股，其後股價上升令股東錄得超過1倍回報。集團亦吸引機構投資者——摩根士丹利的私募基金持有7.5%，並與集團附屬公司合作收購江北醫院。不論從財務角度或行業前景觀之，集團都具有持續發展的潛力。筆者早於2013年10月為文分析推介，至去年8月底建議考慮離場。當時股價約5.5元，未到全年最高位6.39元。

10月後股價反覆回落，至今年3月27日更突然停牌，原因是未能於3月31日或以前公布2014全年業績。至4月中公告，指審計師認為部分銷售收入和支出入賬方式不恰當，董事局認同需要調整賬目，但不會影響淨利潤。

無先兆突然停牌

按公告說明，過往的銷售收入需要和部分支出抵銷，代表實際的營運收入並非如過往報表所述般高增長。集團又表示不會提供管理賬目予小股東參考，亦未預計何時能刊發2014年業績。

筆者認為四環醫藥毫無先兆地突然停牌，是極不負責任的做法。小股東的資金都被鎖死，錯過了「大時代」為資本創造高回報的機會，實在太可惜。

這例子顯示，投資者需要考慮資金分配，並於賺錢後套現部分現金離場。即使未見任何不利消息，但攬着股票或會遇上突發事件致錯失其他黃金機會，例如中國賽特。

中國安芯（01149）同樣因為未能及時刊發2014年業績而停牌，但集團早於3月18日發出預警，至4月1日才停牌，讓投資者有充足時間和機會套現離場，屬於負責任的做法。

筆者曾於去年6月為文分析推介，無奈即使財務穩健，但城市安防業務嚴重受政策影響。去年中央打貪令很多省市暫緩工程項目，致集團的營運收入大跌。

篇幅所限，「網上加料版」將詳盡說明上周五公告，關於員工擅自動用公款的調查結果（但損失只數百元）以及核數師的回應。詳情可參看：www.facebook.com/trendalysis.

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— 林天程

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