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2015年11月5日

鍾維傑 天圓地方

無冬天的經濟

記得幾十年前看過明星彼得斯拉(Peter Sellers)主演的《富貴逼人來》(Being There),劇中他是園丁,有次偶遇美國總統,談及春夏秋冬四季種植之道,但被總統誤解,以為他在說經濟循環,更捧他為高人。

一年四季、春夏秋冬是自然現象,試想倘若不喜愛寒冷的冬季(或有人不喜愛的所有季節),繼而用盡方法阻止它的來臨,會是多麼費力、無謂和愚昧的行為。然而,現在環球各央行正是設法阻止經濟寒冬出現,招數多樣,可統稱為量化寬鬆 (QE)。

根據(信報特約評論家)John Mauldin分析文章,QE不但不是解決經濟問題的方案,更會帶來一些(預計不到的)後果,例如︰

1)拖累經濟增長——因為當QE落到「民間」時,基本上是以借貸形式出現,當整體借貸達到整體經濟生產規模某個百分比時,相當部分生產力要用來還債,繼而減少可用資金,拖延生產。

2)加劇貧富差距——因錢太多是借給「有銀」人士及企業,若有什麼「筍盤」,也多由他們奪得, 資金不足的睇到都吃不到。

要補充的是,資金不足的,有沒有QE都借不到錢,只是沒有QE時,富有的也只借得100元,不像現在可借夠500元(數字是隨意的)。

3)尋租式投資增加——筆者近期參加了一些「舊同學會」聚會,有大中小學的,部分同學不見了數十載,能相遇實在開心。他們當中有人是做工業生產的,也有人做零售,部分亦曾在國內設廠。然而,近年大多減產或縮規模,簡單說就是因為生意難做,繼而「做得幾多就幾多」,其餘時間則放在股票或物業投資買賣上。

就算沒有QE,這批舊同學也許仍會減少生意量,過着半退休的生活,而投資帶來的回報又確比做傳統實務容易。

尋租投資佔多了,會有什麼影響?就是只有銀紙轉動,資產賬目價格或許高了,但實質經濟沒有多了生產,更令創業艱難。QE亦導致有些人認為,只要這些錢繼續存在於市場,資產價格是不會回落的,因錢要有出路,不買股票也要買物業或債券。這看法有其道理,但不完全苟同︰

寧儲存多些現金

A)借貸始終是要還的——若貸款人不還錢,或只還部分,放貸的便有損失,繼而影響經濟。至於放貸的是私人或公眾,只是由誰承擔後果之別,私人可能要破產,公眾的則可能要多交稅額。粗略說,現今世界情況大致是,要不停放貸,以債冚債,方能避免經濟寒冬出來。

這個靠借貸度日的循環如何了斷?理想情況就是由實質經濟生產追上來補數,但機會甚渺茫, 反而多是於某年某月某日,市場再承受不了借貸之壓力,繼而調整為止。

B)QE有如還息不還本——可這樣想,閣下願意長期放貸只年收三兩厘息而(永)不收回本金嗎?若會,請通知筆者。

簡單說,資產分配策略是減少甚受惠於QE的資產,增加沒那麼受惠於QE的資產,以及儲存多些現金。

每周一Web︰TED TALK Rich people don't create jobs, presented by a rich person!

https://www.youtube.com/watch?v=CKCvf8E7V1g

鍾維傑

卓凌地產分析公司行政總裁

[email protected]

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