民企陸續走出去支撐經濟主力

內地經濟復甦力度不如預期，房地產市場仍陷入泥沼，大型民營內房碧桂園（02007）處違約邊緣，更進一步衝擊市場信心。基於房地產與多個行業相關，樓市低迷引發的連鎖效應恐逐步浮現，若中央未有採取任何扶持政策，事情或會發酵，故目前難言經濟是否已經見底。不過，服務業消費需求強勁，加上不少民企在本土經歷多年的激烈競爭後，開始逐步走出去，或會成為支撐經濟的主要動力。

與去年經濟受地緣政治因素困擾的情況不同，今年內地經濟增長疲軟，主要受內部原因所拖累，在房地產市場不振下，出口、消費及基建成支撐經濟的動力。受經濟疲弱影響，人民幣自年初以來持續貶值，若美國經濟維持穩健，早前去庫存的美企可能需要回補庫存，這或會對內地出口帶來支持。

服務業消費需求勁

消費市場方面，整體消費品行業積累過多庫存，加上消費者在疫情期間已購入大量存貨，因此對消費品需求構成影響。現時內地出現消費降級趨勢，反而低端消費品的銷情不俗，從啤酒企業第二季業績來看，部分公司可藉加價來改善銷量及毛利率。高端消費品市場則出現減價，電動車龍頭特斯拉（Tesla）在內地掀起減價戰，其他車企被迫跟隨。

至於服務業消費，疫情後需求相當強勁，包括生活品味、旅遊、電影、教育、廣告等行業都有相當不俗的表現，部分需求甚至已回到疫情前水平，相信會繼續成為支持經濟發展的推動力。

現時內地在基建方面未有大量投資，不過相信只要中央願意，要啟動基建投資的速度相當快，而且中央寧願把錢放在基建，也不會投放在房地產市場，以免引來反效果，讓人誤以為可在房地產市場進行炒賣。

現時內地樓市信心低迷，如何重新刺激市民的置業需求尤其關鍵，預期未來推出的支持房地產政策不會與增加投資有關，估計是放寬「認房不認貸」等措施，降低購買第二套房的貸款利率，以釋放更多需求。

不再收緊監管讓公司發揮

民營經濟貢獻內地經濟增長約90%，並佔就業市場80%，故民企能否渡過難關，對整體經濟增長至關重要。

國家總理李強多次強調，要提振民企發展信心，彰顯民企在經濟發展上的重要性；要支持民企，最有效的方法是不再在監管政策上有任何新動作，讓其自由發揮便可以了。

過去中央大力收緊多個行業監管，互聯網平台首當其衝，阿里巴巴（09988）、騰訊（00700）等大型科網公司為保住毛利率，在逆境時大手裁員。如今監管高峰已過，科網企業亦開始找到新經營模式，如淘寶開始轉型，除經營電商業務外，逐步變成類似抖音的平台，以提高客戶忠誠度。目前阿里巴巴的雲業務及廣告業務漸有好轉，未來將密切觀察其如何利用人工智能節省成本及宣傳。

投資策略方面，由於阿里巴巴及騰訊等科網企業在指數佔有較大權重，故其股價走勢間接反映外資對內地市場看法，若內地樓市好轉，經濟回穩，這些科網股將是外資「回歸」首選。

除上述科網平台，也偏好位於供應鏈上游的機構，如電動車電池或零部件公司。過去數年，不少企業為避開地緣政治風險，開始走出去到南美或東盟設置廠房，這些經歷過內地激烈競爭洗禮的中資企業，普遍具一定實力，相信可在海外市場搶去不少佔有率。

作者為宏利投資管理亞洲區股票投資部首席投資總監。他為《信報》/信網撰文，分享投資觀點。