港股陰乾續尋底機會較高

港股走勢一直都是陰乾急彈再陰乾，上星期一強力反彈之後又跌過，看來只是另一次倒模，見慣應該不怪。所謂幫助內房紓困政策，都是迫使這些公司拋售手上僅餘最優質的資產，賣又死唔賣又係死。公司低位套現鎖定損失之後，並無能力重新上路，完全沒有任何長期價值可言。所以，對市況刺激轉瞬即逝十分合理，不要眼紅內房股的反彈，今次那些贏家純粹是幸存者謬誤，長用同一套策略必死無疑。

要打破港股的困局，中國一定要祭出長期的願景，亦必然是靠科技及消費兩大板塊。可是，中美關係限制技術發展，人口老化兼且少子化，人民幣一路受制息差慢慢跌，再加上國進民退，暫時看不見重大轉機。大盤無望，繼續向下尋底的機會仍然較高，直至上述關鍵因素至少其中一項逆轉為止。

美今周熱點多先買周五put墊底

雖然無得坐盤還算可以有得炒，但各懷鬼胎的短期博弈，參與太多只會學壞師，愈益偏離價值投資。每次入市都金睛火眼博少少，深怕走遲半步就無命，長此下去，就會成為賭徒，怎能相信可以有由價值創造的長線股王。

筆者冥頑不靈還是死守幾隻港股，但完全撤離其實除笨有精，尤其一般平民百姓，沒有太多心思去選股，可能只想平淡長期投資指數基金，卻已經不幸迷失十年以上光景，而隨時下一個十年亦未必有得救。

至於美股方面，雙雄蘋果及輝達高位回落，大盤動力正在減弱。這個星期新手機發布、ARM重新上市、還有美國最新一期消費者物價指數公布，催化劑密布。既然正路估計應該要繼續調整，不妨買今個星期五到期的標普500指數認沽期權作對沖。美股的韌性十分厲害，最簡單上星期納指反覆向下，美國長債孳息率上升，可是筆者期間沽空ARKK，居然仍要輸少少。暫時只算是此起彼落的格局，睇淡失手機會不低，因此用短期put會比直接沽空合適。

美國零日期權流行，由於引伸波幅仍然偏低，所以槓桿高之餘，一旦買中即日put，回報率相當之高。筆者近期連續好幾日出擊，次次都是期權金升一倍之後沽出部分先取回本金，剩餘再博大市終於有較大跌幅。通常都在歐洲早市就達到第一個目標，但去到美國時間市況化險為夷，對沖化為烏有。不過目的是以防萬一，也不介意如此這般得個做字。今周有好幾個市場焦點，還要留意9月份是四巫結算日，所以先買一個周五put墊底，但沿途且戰且走，繼續買即日put的機會估計甚高。

兩大莊家CME及CBOE值得長揸

近期走勢特別，筆者預期會有調整，才比較積極參與這種工具。感受過好處之後，其實好容易變成病態賭徒，估計不少人已經每日買當賭大細，比起直接炒期指心理壓力細，風險有數得計，而累計回報亦未必差太遠，所以只會更加受歡迎。既然認同這種產品的前景，兩大莊家CME及CBOE都值得考慮長揸。相比之下，CBOE再創新一點，例如部分產品採用現金結算，方便沽出covered call對沖的玩家，所以筆者也列作核心持倉。雖然表面不便宜，亦不會大上大落，但穩穩陣陣長期向好，亦是一個吸引之處。

基金持有ARKK淡倉、AAPL NVDA CBOE好倉及標普指數put

作者為黃國英資產管理董事

本欄逢周一刊出

（編者按：黃國英最新著作《英眼狙擊──迎風破浪》現已發售）

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