中秋國慶前部署穩經濟概念

9月份資本市場依然持續震動，內地經濟因素以及環球利率走勢主導市場情緒，投資者完全被動。從政策面出發，內地穩增長政策不斷推進。不過，上周美元兌人民幣滙率突破7.3關口，人民幣的弱勢引起投資者關注，滙率某程度上反映內地資產建底仍需要若干時間，市場投資情緒尚待全面復甦。

勢將撐起資本和商品市場

觀察最新經濟數據，8月份內地進出口數據和製造業採購經理指數（PMI）均顯示經濟已見底，並逐步回穩，當然或需進一步觀察一系列數據以作認證。若然地產銷售能漸回升，疊加當局近期政策圍繞活躍資本市場、地產、擴大財政等多方面同步加強，在內地穩增長訊號持續加強的利好下，對資本及商品市場將產生一定支持。

環球層面上，美國8月份非農新增職位略超市場預期，但當地失業率明顯攀升，顯示就業市場緊張問題有所緩解。不過，在8月底環球央行年會上，聯儲局主席鮑威爾並未給予市場明顯偏鴿或偏鷹的訊號，僅強調靈敏決策，表示做得過少與做得過多均存在風險，故此需要根據實時數據謹慎行事，估計後續核心通脹和就業數據將會是重點觀察。

展望美國經濟，若住房和二手車價格回落，有望令核心通脹回落。目前美國就業市場雖保持韌性，但就業緊張程度已見緩和，估計聯儲局加息步伐可望放緩，故此在宏觀層面上，有利風險資產表現。

就不同商品板塊的表現，近期內地投資市場比較多討論的兩個板塊，其中一個是集中在受厄爾尼諾影響的農產品板塊，而第二個焦點則是圍繞着內地政策預期受惠的板塊，如內地汽車、家居、電子產品等行業，以及在能耗雙控逐步轉向碳排放雙控的供應端政策，分別對應有色（銅、鋁）、化工（聚酯類）、黑色建材等。不過，如上文提及，就貴金屬等板塊的布局，較為適合在聯儲局9月加息預期明朗後才進行。

美國花旗經濟驚奇指數在8月份見頂回落，聯儲局在年會上卻釋放出鷹派言論，導致資產價格呈現回落，而美元卻一枝獨秀。中國內地在政治局會議後，進行超預期減息，以及釋放出涉及地產、股市在內的一系列政策，引致風險資產終於在大幅下跌後，於上月底回穩。

觀望「金九銀十」內需情況

內地房地產政策8月底開始密集出台，首套房認定標準、首付比例下調和房貸利率下調的幅度低於2014至2015年，直接的增量需求尚待確定。參考歷史數據及杭州放開「認房不認貸」政策後的樓市表現，預計樓盤銷售將持續一個季度左右的溫和上升。長期來看，目前的新開工、銷售並未明顯低於潛在增長速度水平，未來可能需要政策利率進一步下調或調整房價的靈活性，以加快出清。

9月份是「金九銀十」的啟動，內需在中秋國慶雙節期間更是市場焦點。伴隨着穩經濟措施的落實，相關概念勢必是目前的投資主題，無論如何，在不同概念的背後，投資市場仍需要關注聯儲局就利率變化的政策及觀點，因這牽動着投資者的情緒。

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— 溫天納

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