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2023年3月23日
過去一周，美國和瑞士的監管部門以及華爾街主要大行已經果斷採取行動，向爆發危機的銀行注入額外流動性，同時表明保護受影響存戶的利益。執筆時雖然美國聯儲局仍在議息，但本文見報之時議息結果相信將麈埃落定，到底聯儲局會否因近期的金融行業動盪而選擇按兵不動，屆時自有分曉。
誠然，正如西方諺語中那隻最先嗅出煤礦中洩漏一氧化碳的金絲雀一樣，近期爆發的金融業風波，正好標誌着金融環境已經進一步緊縮，程度甚至有機會足以把衰退提早至比市場預期更快出現。雖然當下歐美通脹依然高企、就業市場緊張，但有關數據往往都存在滯後性。
央行難免審慎而行
美國歷史上三大銀行倒閉事件中，近日的矽谷銀行（SVB）和Signature Bank就已佔其中的兩個席位。雖然筆者同意矽谷銀行在美國銀行業中屬於特殊例子，因其業務過度依賴科技板塊中的初創企業，但其突然倒閉仍反映金融環境緊縮會如何損害最脆弱的企業。
過去一年，聯儲局累計加息4.5厘，令貨幣供應開始收縮，導致當地銀行開始收緊放貸條件，存戶亦開始希望尋找更安全的銀行進行存款，下一步可能是消費者開支亦會受到負面影響。
歐洲方面，瑞信的流動性危機也說明了歐洲同樣面對一樣的問題，特別是歐洲央行過去一年累計加息3.5厘。因此，筆者大膽預計，主要央行的加息空間已經大為收窄，即使聯儲局主席鮑威爾於早前的國會聽證會上發表鷹派言詞，但執筆時市場普遍估算聯儲局的加息幅度將放緩至0.25厘，甚至個別更猜測有可能暫停加息。至於面臨嚴峻通脹問題的歐洲央行，上周雖如期加息0.5厘，但後市不排除需要停止加息。
觀乎以上的市況發展，今年以來一直強調的穩健投資策略（SAFE）將繼續奏效。一方面，近日的市場形勢正好印證了我們最為偏好高評級債券的觀點，除了成熟市場政府債表現出色外，成熟市場投資級債和亞洲美元企業債過去一周也有上升，而任何債券收益率的反彈，都有望為投資者拉長債券年期，以在更長時間內鎖定一個更高的潛在收益率回報。
另一方面，筆者會繼續尋求由成熟市場股票，轉投至估值更吸引的亞洲（除日本）股票，尤其是中國股票，主因亞洲經濟增長依然強韌，與歐美衰退風險迫在眉睫的情況截然不同。對於希望在利率回落時得益的投資者，對利率變動最為敏感之一的科技板塊可能會是個選項。滙市方面，日圓近期表現突顯其避險資產的角色，美滙指數短線若繼續無法果斷突破關鍵阻力104.7，日圓或許仍有一定的上升潛力。
作者為渣打香港財富管理高級投資策略師。他為《信報》/信網撰文，分享對環球投資的觀點。
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